針對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型所存在的局限性，資本資產(chǎn)定價(jià)模型含義斯蒂芬·羅斯在1976年提出了一種替代性的資本資產(chǎn)定價(jià)模型——套利定價(jià)理論(Arbitrage Pricing Theory，APT)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型套利定價(jià)理論建立在比資本資產(chǎn)定價(jià)模型更少和更寬松的假設(shè)之上，發(fā)展至今，資本資產(chǎn)定價(jià)模型其地位已幾乎可與資本資產(chǎn)定價(jià)模型比肩。套利定價(jià)理論本質(zhì)上是一個(gè)多因素模型，因此本節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型將從多因素模型入手展開(kāi)討論。一、單因素套利定價(jià)模型假設(shè)只有單個(gè)系統(tǒng)性因素影響證券的收益，即考察一個(gè)單因素的情況。

在這一模型中，證券收益的不確定性來(lái)自兩個(gè)方面：系統(tǒng)性因素和公司特有的因素含義。如果我們用F代表系統(tǒng)性因素的影響，βi表示公司i對(duì)該因素的敏感性，εi表示公司i特定因素的擾動(dòng)，則該單因素模型可以表述為：為了理解F在單因素套利定價(jià)模型中的作用含義，我們假設(shè)宏觀因素F代表GDP的意外變化比例。如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型投資者一致認(rèn)為今年GDP增長(zhǎng)率為8%，而實(shí)際增長(zhǎng)率為7%，則F值為-1%，表明在與期望增長(zhǎng)率相比較時(shí)，實(shí)際增長(zhǎng)率有1%的失望。如果我們進(jìn)一步假定某股票的β值為1.2，資本資產(chǎn)定價(jià)模型即可將該股票的收益較之前的預(yù)期降低1.2%。這即是F因素對(duì)證券收益的影響所在。