股票在沒有開通融資融券業(yè)務之前，股票投資都是沒有杠桿的。比如，用50萬元只能買50萬元股票。股票投資有融資融券之后，可以把這50萬元的股票提交擔保品，申請融資額度，再融出來50萬元資金，這些股票的杠桿就起來了。

股票的杠桿率，大多數(shù)券商是1∶1，有些券商可以做到1∶2。1. 股票投資牛市的自強化2015年的牛市，個股杠桿起了非常大的推動作用。融資融券是從2011年開始的。2013—2014年，融資融券在制度和交易規(guī)則上發(fā)展得很好，可以融但是沒有人融，所以整體的規(guī)模和量并沒有起來。融資融券的規(guī)模和量真正起來始于2014年11月，當這個市場開始往一個趨勢加強的方向走的時候，在個股杠桿的推動下，這種自強化的趨勢沒有對手交易的時候，泡沫被吹得很大，中間經歷過兩次暴跌。2. 第一次暴跌2015年1月19日，證監(jiān)會清理券商兩融，當天所有期指全部跌停，券商股瀑布式暴跌，場內融資從野蠻生長一下變成了規(guī)范發(fā)展。但是，行情還在往上走，融資的需求還在，怎么辦？我們看到當時各種各樣的互聯(lián)網金融，大力在推所謂的配資和結構化產品，這些融資需求紛紛在場外進行配資，我聽說最高的可以配到10倍杠桿。3. 第二次暴跌因為股票的杠桿只能往上加，股票投資不能做空，那么行情的方向就是一路往上。在賺錢效應出來的時候，因為不斷地加杠桿，行情加速上漲，賺錢效應更加明顯，刺激更多的人融資上杠桿，這是一個正反饋。但是這個反饋有反身性在里面，當這個反身性不可持續(xù)的時候，就會突然巨幅地轉折。這個轉折實際上大家都經歷了，2015年6月底，證監(jiān)會聯(lián)合銀監(jiān)會一起清理場外配資，引發(fā)了第二次暴跌。