考慮財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本后的資本結(jié)構(gòu)。未考慮財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本時，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系為:Vr= V+TD考慮財務(wù)拮據(jù)成本與代理成本后，負(fù)債經(jīng)營不但為企業(yè)價值帶來稅收利益方面的正效應(yīng)，而且也會帶來財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的負(fù)效應(yīng)，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系應(yīng)如下式所示。

 

   當(dāng)企業(yè)財務(wù)杠桿很低時，財務(wù)拮據(jù)成本與代理成本很低，企業(yè)價值主要由MM理論決定，當(dāng)企業(yè)的財務(wù)杠桿上升到一定水平之后，財務(wù)拮據(jù)成本與代理成本開始產(chǎn)生影響，使企業(yè)價值逐漸低于MM理論值，但增加債務(wù)帶來的稅收利益仍大于其產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，故企業(yè)價值仍呈上升趨勢。

 

   當(dāng)企業(yè)的財務(wù)杠桿超過一定水平之后達到一臨界值L時，增加債務(wù)帶來的稅收利益與上升的財務(wù)拮據(jù)成本和代理.成本正好相等，企業(yè)價值達到最大，此時的資本結(jié)構(gòu)即為最佳資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)的財務(wù)杠桿超過臨界值L*之后，企業(yè)價值隨財務(wù)杠桿L的增加而下降。從理論上講，企業(yè)應(yīng)該有一個最佳的資本結(jié)構(gòu)，但由于財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本很難進行準(zhǔn)確地測算，最佳資本結(jié)構(gòu)實際上不可能精確地測算或純理論分析得出，而需要由企業(yè)管理層和有關(guān)決策人員根據(jù)各方面的情況進行判斷和選擇。最佳資本結(jié)構(gòu)是動態(tài)的概念，它在特定的條件下存在于某一范圍之中。