最新觀點

    1）總量觀點： 18 年世界家具總產(chǎn)值4600 億美元，近10 年CAGR 3.70%，中美兩國分別貢獻(xiàn)1060/782 億美元，合計占全球40%。雖然產(chǎn)值位列前二，但中美在全球中的定位截然不同。18 年中國以542/509 億美元的出口額/凈進(jìn)口額維持第一大出口國及凈出口國，而美國以267/219 億美元的進(jìn)口額/凈進(jìn)口額維持第一大進(jìn)口國和凈進(jìn)口國。同時，高端設(shè)備與家具品牌均集中于歐美等國。盡管產(chǎn)值世界第一，但中國在全球家具市場中依舊扮演中低端家具制造工廠的身份，未來家具產(chǎn)業(yè)亟需轉(zhuǎn)型升級。

    2）結(jié)構(gòu)觀點：縱觀中美兩國市場，深耕家具單品市場的企業(yè)在多寡頭或寡頭格局尚未成型前仍能享受較為可觀的增長，但后續(xù)增長天花板明顯，長期來看難以成為家具行業(yè)的龍頭企業(yè)。而對于追求打造產(chǎn)品矩陣與自建渠道的企業(yè)，盡管在單品市場中面臨家具單品龍頭企業(yè)的競爭難以躋身龍頭之列，但是通過積極拓寬產(chǎn)品矩陣與拓展渠道的方式為消費者提供一站式采購與購買的體驗?zāi)軌驅(qū)崿F(xiàn)企業(yè)規(guī)模與業(yè)績的不斷提升，借助拓展新的市場突破發(fā)展瓶頸，借助自建渠道樹立品牌，最終成為家具行業(yè)乃至家居領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)。

    3）行業(yè)發(fā)展態(tài)勢：從集中度出發(fā)，相較海外成熟家具市場，我國無論從整體還是細(xì)分市場的行業(yè)集中度皆與海外差距明顯，未來提升空間巨大。目前行業(yè)的特點：細(xì)分單品市場中的領(lǐng)先企業(yè)尚未形成絕對優(yōu)勢，市場格局尚未定型；整體市場，龍頭企業(yè)對大家居業(yè)務(wù)的布局已初見成效，領(lǐng)先優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。

    4）家具行業(yè)的未來：首先，龍頭企業(yè)在保證優(yōu)勢產(chǎn)品處于領(lǐng)先位置的同時，積極搭建品牌的產(chǎn)品矩陣，借助大家居業(yè)務(wù)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)間的融合實現(xiàn)品牌知名度的提升，從而支撐企業(yè)規(guī)模與業(yè)績不斷提升。其次，家具企業(yè)還可借助日益強(qiáng)大的品牌力迫使資質(zhì)較差的品牌制造商退出市場，提升行業(yè)集中度，鞏固自身領(lǐng)先優(yōu)勢，同時借助品牌影響力還可以降低對經(jīng)銷商體系的依賴程度，提升對下游的議價能力，擴(kuò)大利潤空間。

    投資建議

    結(jié)合當(dāng)下內(nèi)需不振、外需不穩(wěn)的時代背景，我們推薦關(guān)注能夠規(guī)避貿(mào)易戰(zhàn)且依靠中國內(nèi)需市場改善的家具龍頭企業(yè)，包括：歐派家居（603833.SH）、索菲亞（002572.SZ）、美凱龍（601828.SH）；與此同時，我們建議關(guān)注外貿(mào)業(yè)務(wù)占比較高的軟體家具龍頭企業(yè)，顧家家居（603816.SH）。

    風(fēng)險提示

    中美貿(mào)易戰(zhàn)升級的風(fēng)險；地產(chǎn)銷售疲軟的風(fēng)險；產(chǎn)能過剩問題加劇的風(fēng)險。