公司近況

    近期我們邀請(qǐng)三一重工參加了2019 年度中金公司策略會(huì)，公司管理層就近期經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)發(fā)展展望進(jìn)行了交流，主要內(nèi)容如下。

    評(píng)論

    預(yù)計(jì)2020 年挖掘機(jī)需求穩(wěn)中有增，公司增速將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司認(rèn)為，2020 年挖掘機(jī)行業(yè)銷量增長(zhǎng)有望達(dá)到10%左右，公司銷量增速有望超過(guò)行業(yè)10ppt，公司三季度市場(chǎng)份額約為26~27%，同比提升3~4ppt，預(yù)計(jì)2020 年這一趨勢(shì)仍將保持。行業(yè)需求增長(zhǎng)主要得益于行業(yè)周期波動(dòng)減弱，更新替換需求繼續(xù)釋放，以及勞動(dòng)力替代趨勢(shì)下小挖銷量占比提升。公司同時(shí)預(yù)計(jì)，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)板塊的毛利率將穩(wěn)定在36%左右。

    預(yù)計(jì)2020 年汽車起重機(jī)銷量同比增長(zhǎng)10~20%。汽車起重機(jī)三季度行業(yè)銷量無(wú)增長(zhǎng)，主要由于2H18 行業(yè)基數(shù)較高，公司預(yù)計(jì)4Q19行業(yè)銷量增速能夠環(huán)比提高，2020 年行業(yè)銷量增速達(dá)10~20%。從毛利率來(lái)看，公司汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)當(dāng)前毛利率僅為25%左右，相較于歷史高點(diǎn)37%仍有進(jìn)一步提升空間。

    預(yù)計(jì)2020 年混凝土機(jī)械保持增長(zhǎng)，其中泵送類產(chǎn)品增速更快。公司混凝土機(jī)械全球市場(chǎng)份額達(dá)到60%左右，具備全球領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力。公司預(yù)計(jì)2020 年混凝土機(jī)械保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中泵車銷量增長(zhǎng)最高，混凝土攪拌車其次，而混凝土攪拌站增長(zhǎng)最為穩(wěn)健。

    海外出口業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)海外出口（不含德國(guó)普茨邁斯特）今年有望實(shí)現(xiàn)40%左右同比增長(zhǎng)，其中歐洲增速最快達(dá)到80%左右，而印尼是最大的單體出口市場(chǎng)，2019 年收入有望超過(guò)20 億元人民幣。印度市場(chǎng)今年增長(zhǎng)約20%，較往年有所放緩，但未來(lái)發(fā)展?jié)摿�巨大。公司�?jì)劃將在海外進(jìn)一步加強(qiáng)渠道建設(shè)。

    積極推進(jìn)核心零部件自主化。公司當(dāng)前包括四輪一帶、駕駛室、機(jī)械結(jié)構(gòu)件在內(nèi)的70~80%零部件已經(jīng)完成了自主化，公司表示未來(lái)仍將繼續(xù)推動(dòng)液壓件、發(fā)動(dòng)機(jī)等核心零部件的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

    估值建議

    維持公司盈利預(yù)測(cè)和“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019/20年10/9 倍P/E。我們維持目標(biāo)價(jià)18.00 元，對(duì)應(yīng)2019/20 年13/11倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有29%上行空間。

    風(fēng)險(xiǎn)

    行業(yè)需求不及預(yù)期。