業(yè)績增長穩(wěn)健，研發(fā)投入增加。2019 年前三季度公司實現營收9.45億元，同比增長9.86%，歸母凈利潤1.34 億元，同比增長2.52%，扣非歸母凈利潤1.31 億元，同比增長6.29%，業(yè)績整體增長穩(wěn)健。

    費用方面，前三季度公司整體費用率52.07%，同比增加0.47pct，費用增量主要來自研發(fā)費用，前三季度公司研發(fā)費用2.25 億元，同比增長16.29%，主要系泛在物聯網刺激下研發(fā)人員增長所致，研發(fā)投入主要投向核心產品更迭和新產品的開發(fā)。人員擴張也對公司現金流產生影響，前三季度經營現金流凈額-5.03 億元，去年同期為-4.41億元，員工薪酬現金支出增長是主要影響因素。

    泛在電力物聯網建設開始提速。2019 年國網在“兩會”上提出全面推進“三型兩網”建設，泛在電力物聯網成為新的建設內容，目標2021 年初步建成，2024 年全面建成，信息化是主要投資方向。在經歷了前期討論規(guī)劃，泛在電力物聯網建設開始加速。9 月底國網第四批信息化招標信息化硬件、信息化軟件、調度類硬件、調度類軟件招標數量分別為15264/604/10655/110 件，合計招標設備數量2.66 萬件，與2018 年第四次信息化招標相比增長46.31%，其中信息化軟件招標增加最為明顯。與此同時，2019 年第四次信息化硬件招標包括江蘇南京全業(yè)務泛在電力物聯網示范建設項目，加上在新增信息化招標中寧夏、天津電力公司已經開啟泛在電力物聯網專項建設招標，我們預計后續(xù)各省分公司有望陸續(xù)跟進。

    盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。我們預計，公司2019-2021年EPS 分別為0.27/0.36/0.50 元，對應當前股價PE 分別為40/30/22倍，維持“買入”評級。

    風險提示：1）泛在電力物聯網建設不及預期的風險；2）公司業(yè)績不及預期的風險；3）市場系統(tǒng)性風險。