我國權(quán)證市場亦曾波瀾壯闊

    權(quán)證在本質(zhì)上是一種期權(quán)產(chǎn)品,與個股期權(quán)有較大的相似性。我國的權(quán)證市場曾有過波瀾壯闊的歷史。在2006年-2008年間,券商曾通過創(chuàng)設(shè)權(quán)證獲得巨額收益,我國權(quán)證市場的交易量也一度位居全球第一。但是由于過度投機炒作的原因,監(jiān)管層對于權(quán)證的態(tài)度出現(xiàn)變化,權(quán)證退出歷史舞臺。

    全球股票期權(quán)交易增長放緩

    1973年,世界上第一個股票期權(quán)場內(nèi)交易市場--芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立,并同時推出了標(biāo)準(zhǔn)化股票期權(quán)合約。目前,美國是世界上最大的股票期權(quán)交易中心。全球87個國家和地區(qū)的從事現(xiàn)貨期權(quán)的240個證交所及期交所中,有23個國家和地區(qū)的32家交易所進行股票期權(quán)的交易。但是由于金融危機的影響,以及監(jiān)管方面的原因,近幾年股票期權(quán)交易增長有所放緩。

    香港股票期權(quán)市場蓬勃發(fā)展

    由于現(xiàn)貨市場的增長、內(nèi)地企業(yè)上市數(shù)量增加、港交所放寬持倉限額,以及權(quán)證市場的增長,香港股票期權(quán)交易蓬勃發(fā)展。自1995年香港首只股票期權(quán)在交易所上市以來,香港交易所已經(jīng)成為亞洲地區(qū)交易最活躍的股票期權(quán)市場。2002年至2013年間,在香港交易所買賣的股票期權(quán)合約日平均成交量升幅超過15倍。

    我國個股期權(quán)市場的發(fā)展需要具備多個條件

    我們認為,發(fā)展個股期權(quán)市場,需要具備多個條件:1)做市商是股票期權(quán)市場中最活躍的交易者,香港市場中,做市商交易占比接近7成;2)個股期權(quán)的正股主要為大盤藍籌股,個股期權(quán)的推出對于活躍大盤藍籌股無疑帶來了良機,而大盤藍籌交易的活躍也將反過來促進股票期權(quán)交易的活躍,二者互為因果;3)權(quán)證是基礎(chǔ),從香港的經(jīng)驗看,其權(quán)證市場的發(fā)展為股票期權(quán)積累了大量的投資者,隨著權(quán)證市場的發(fā)展,權(quán)證發(fā)行人有更多的對沖持倉需求,這也促進了股票期權(quán)市場的快速發(fā)展,因此,我們認為有必要適時重啟我國權(quán)證市場。

    券商受益分析

    我們測算,未來個股期權(quán)業(yè)務(wù)每年可給券商帶來約45-90億元的手續(xù)費收入。交易和做市收入方面,借鑒美國經(jīng)驗,我們認為,個股期權(quán)發(fā)展逐漸成熟后,較好的做市及交易機會可能反而會減少。整體上,券商做市、交易獲利并不多,更多的交易獲利機會應(yīng)該在個股期權(quán)的推廣及發(fā)展初期。但是對于不同的券商,由于投資、交易能力的巨大差異,可能會有較大的差異。長期看,個股期權(quán)的收益主要來自于交易傭金,因此與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的相關(guān)性較高。根據(jù)我們的測算,受益度較高的券商為華泰和中信。