天音控股(000829)：手機分銷龍頭開拓汽車零售 多元化賽道布局未來可期

 

　　1、不斷拓展賽道，多元化發(fā)展

 

      公司深耕渠道，不斷豐富業(yè)務布局。2018 年公司收購上海能良，發(fā)展零售電商業(yè)務。2022 年收購 WIKO 進軍手機產(chǎn)業(yè)，同時又新增汽車銷售業(yè)務，實現(xiàn)銷售渠道為基礎，多賽道拓展的業(yè)務布局。

 

      公司營收穩(wěn)定增長，歸母凈利潤穩(wěn)步上升。公司2017-2021 年間，營業(yè)收入與歸母凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，公司業(yè)務發(fā)展良好。2022 年公司延續(xù)營收上升趨勢，實現(xiàn)營收增長7.64%，但受財務費用及計提較多信用減值損失影響，歸母凈利潤同比下滑46.88%。但我們認為，計提更多為短期事件，并是為新業(yè)務發(fā)展做基礎，后續(xù)影響有望減小，新業(yè)務或將逐步貢獻利潤，業(yè)績重新回到增長軌道。23Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入增長22.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤6037 萬元，同比增長630.35%。

 

      2、手機需求有望復蘇，分銷龍頭渠道優(yōu)勢顯著期待手機銷售復蘇。受疫情影響，手機銷量增速在22 年有所下滑，但隨著5G+智能手機的不斷普及以及疫情的緩解，我們積極期待手機市場復蘇。

 

      在線下分銷方面，天音控股多年深耕渠道，在國內已經(jīng)建立一張覆蓋廣、效率高、成本低的智能終端產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡。線上分銷方面，天音與京東合作建設京東2B 商城，并強強聯(lián)合，賦能提升品牌覆蓋度。

 

      此外，公司還收購了東莞維科，打造品牌WIKO，新品在22 年12 月于國內上市，兼具“5G+鴻蒙”，搭載天璣 700 5G 芯片，處理大型文件能力較強。

 

      3、攜手華為，開拓新能源汽車賽道

 

      天音與華為已經(jīng)有多年深度合作經(jīng)驗，將攜手發(fā)展新能源汽車業(yè)務。公司旗下多家華為線下零售店，復用渠道積極開展汽車銷售業(yè)務，未來將利用自身龍頭渠道商優(yōu)勢，以多年成熟渠道營銷管理經(jīng)驗為抓手，布局新能源汽車銷售業(yè)務。公司積極拓展新能源汽車賽道，有望伴隨新能源汽車替代趨勢持續(xù)快速增長。

 

      盈利預測與投資建議：

 

      公司深耕3C 產(chǎn)品銷售領域，同時延伸業(yè)務布局，未來可期。預計公司23-25年歸母凈利潤為2.5/3.2/4.1 億元，對應23-25 年市盈率分別為43、33、27倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

      風險提示：消費電子景氣度低迷導致手機分銷和零售業(yè)務的收入和毛利不及預期、天音代理手機品牌市占率走低導致核心業(yè)務營收不及預期、汽車行業(yè)競爭加劇的風險、WIKO 新品上市銷量不及預期、財務風險、信息披露合規(guī)風險、測算主觀性風險等