關注：中再資環(huán)+高能環(huán)境+瀚藍環(huán)境+旺能環(huán)境+山高環(huán)能+英科再生? 板塊近期核心變化：三季報即將發(fā)布，估值回調但向好邏輯不變，關注“再生+新能源”投資主線。我們看到近期環(huán)保板塊估值跌回2019年初（PE TTM-17.9x），但基本面已截然不同，運營資產占比提升、自由現金流改善、新能源布局加速等中長期向好邏輯未發(fā)生變化。且過去一年偉明環(huán)保、旺能環(huán)境、高能環(huán)境、景津裝備等重點標的基金持倉比例逐步提升，市場關注度已有所起色。我們預計伴隨疫情對業(yè)績影響逐步消散，雙碳推進，環(huán)保碳屬性凸顯（靈活性改造景氣度提升亦可印證這一點）；且市場預期環(huán)保轉型新業(yè)務市場空間更廣、商業(yè)模式優(yōu)化，存量業(yè)務亦可為新業(yè)務提供現金流，估值修復在即。

 

      科學儀器：貼息貸款申請截止日期為今年年底，落地時間緊迫、訂單合同簽訂加速。根據國常會，貼息貸款申請時間截至2022/12/31，落地時間緊迫。根據各省份已公開披露貸款合同的不完全統(tǒng)計，不到半個月時間就有23 個省市區(qū)有項目貸款簽約或投放進展，已披露貸款合同金額超536 億元。其中北京市重點高校、醫(yī)院簽訂設備更新改造貸款合同金額124 億元，已進入貸款審批程序或已簽訂貸款意向協議的金額近170 億元。此外，亦有企業(yè)采購儀器設備稅前扣除研發(fā)費用比例力度加大等政策組合拳相繼出臺，我們預期今年四季度醫(yī)療、教育、實驗室等領域科學儀器采購訂單或將超預期。關注聚光科技等。

 

      靈活性改造：低滲透率、電價激勵、火電靈活性改造進入高景氣度。展望本輪靈活性改造，經濟性領先的火電調峰高度匹配風光加速裝機的產業(yè)趨勢。（1）成本、時間周期占優(yōu)：風電、光伏等新能源發(fā)電量絕對值和占比不斷提升，對于調度、調峰、儲能等輔助用能需求快速提升，火電調峰的成本低、改造周期短，占據絕對優(yōu)勢。（2）低滲透率：根據能源局統(tǒng)計，2021 年底靈活性改造規(guī)模超過1 億千瓦，滲透率僅7.7%，潛在的提升空間廣闊。（3）電價激勵：目前山東、廣東、甘肅已出臺政策補償火電調峰價值，加速提升改造意愿。關注青達環(huán)保。

 

      全球雙碳大趨勢不改，建議關注循環(huán)再生、垃圾焚燒等高成長、低估值板塊。（1）高景氣的再生資源方向：中再資環(huán)（國內回收網絡+大股東整合落地）、山高環(huán)能（生物柴油龍頭）、高能環(huán)境（定增助力危廢資源化高成長）、英科再生（再生塑料，產能+品類同步擴張）；（2）垃圾焚燒龍頭：瀚藍環(huán)境（環(huán)保白馬股、燃氣虧損利空出清）、旺能環(huán)境（期待鋰電回收項目放量）、三峰環(huán)境（全產業(yè)鏈協同增長）、偉明環(huán)保（高冰鎳打造新增長極）等。