本報告導(dǎo)讀：

 

    　　建議關(guān)注航空龍頭股逆向時機，與油運底部時機。維持快遞增持評級。

 

    　　摘要：

 

    　　航空龍頭股：疫情影響 暑運表現(xiàn)，市場預(yù)期回歸理性，關(guān)注逆向時機。學生返程結(jié)束，近期暑運龍頭股客流回落，估算上周國內(nèi)客流回落至2019 年同期近五成。其中，北上廣大城市客流較行業(yè)相對平穩(wěn)。估算7-8 月暑運國內(nèi)客流較2019 年恢復(fù)60-65%。其中，估算8 月國內(nèi)客流約為2019 年同期的六成，較7 月64%的恢復(fù)程度略有回落。上周國內(nèi)平均票價保持平穩(wěn)。短期仍經(jīng)營承壓，年內(nèi)國際增班可期，國際放開有待防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整。未來兩年確定復(fù)蘇，且基于空域瓶頸的長期邏輯仍樂觀。市場預(yù)期逐步回歸理性，建議關(guān)注航空逆向時機。維持中國國航龍頭股、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評級。

 

    　　快遞龍頭股：短期疫情不改增速恢復(fù)趨勢，全年盈利修復(fù)仍具確定性。8 月產(chǎn)糧區(qū)義烏出現(xiàn)疫情及為期五天的封控，預(yù)計將拖累八月整體件量增速。

 

    　　義烏全域解除靜默后全市快遞物流業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。短期疫情不改下半年恢復(fù)趨勢，預(yù)計下半年頭部企業(yè)受益于份額提升有望恢復(fù)兩位數(shù)增速。

 

    　　圓通Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤9 億元，同比增長228%，逆勢盈利修復(fù)超市場預(yù)期。Q2 頭部企業(yè)逆勢盈利修復(fù)，將催化全年業(yè)績增長的確定性樂觀預(yù)期。維持2022 年快遞行業(yè)競爭階段趨緩，盈利板塊性修復(fù)的判斷。

 

    　　維持中通快遞、韻達股份、圓通速遞“增持”評級。受益標的順豐控股。

 

    　　航運：集運運價繼續(xù)回落，油運TCE 維持高位。（1）集運：美西訂艙價格回落。CCFI 綜合運價上周環(huán)比-3%；美西航線：CCFI-0.1%、SCFI-11%、FBX-6%。考慮市場近期對海外經(jīng)濟衰退擔憂加劇，維持集運業(yè)“中性”

 

    　　評級。（2）油運：原油海運TCE 維持高位，“需求意外”在路上。上周VLCC 中東-中國航線TCE（反映即期市場運價扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）維持在4 萬美金/天水平附近波動，WS 指數(shù)（反映即期市場運價）亦維持在80 左右。美伊談判持續(xù)，OPEC+減產(chǎn)預(yù)期提振油價。

 

    　　近期中東美灣集中出貨，貨主搶運助力油運運價超預(yù)期表現(xiàn)。后續(xù)短期運價持續(xù)性取決于出貨節(jié)奏概念股和貨量。未來兩年油運市場確定復(fù)蘇，對俄制裁可能引發(fā)全球原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)重構(gòu)，提供“需求意外”期權(quán)。受益標的中遠海能、招商輪船、招商南油。

 

    　　國君交運2022 年秋季策略：至暗時刻已過，布局確定復(fù)蘇。（1）疫后復(fù)蘇之航空：預(yù)期回落，建議逆向增持。至暗時刻已過，中期復(fù)蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀，建議逆向增持。（2）疫后復(fù)蘇之油運：

 

    　　“需求意外”在路上。過去兩年完成供需尋底，未來兩年確定供需修復(fù)。

 

    　　對俄制裁使全球原油供需均衡被“打破”后逐步“重構(gòu)”，提供“需求意外”期權(quán)，市場預(yù)期先行，建議關(guān)注擇時。（3）業(yè)績增長之快遞：盈利修復(fù)確定，維持增持。

 

    　　風險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟下行、油價概念股匯率、安全事故。

 

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