市場(chǎng)表現(xiàn)：本周 SW交運(yùn)指數(shù)+1.2%，跑贏大盤(滬深300)2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中航空概念股+0.6%，機(jī)場(chǎng)+1.5%，航運(yùn)+4.4%，港口+3.1%，公路+1.3%，鐵路+2%，公交+1.3%，物流+3.5%。板塊漲幅前五個(gè)股：中遠(yuǎn)海特(+41.8%)、西部創(chuàng)業(yè)(+39.7%)、長久物流(+26.2%)、長航鳳凰(+22.8%)、廣匯物流(+8.9%)。

 

    行業(yè)主要指數(shù)變化：航空方面，全行業(yè)景氣指數(shù)總體環(huán)比-5.1%，國內(nèi)航線概念股環(huán)比-9.6%，港澳臺(tái)航線環(huán)比-11.9%，國際航線環(huán)比+4.1%；國際航線運(yùn)輸量上升，環(huán)比+12.5%，國內(nèi)航線運(yùn)輸量下降，環(huán)比-18%；國際航線票價(jià)指數(shù)上升，環(huán)比+3.7%，港澳臺(tái)航線龍頭股環(huán)比-12.8%，國內(nèi)航線表現(xiàn)較為平穩(wěn)；各航線客座率變化不大，國內(nèi)線維持在70%左右，國際線恢復(fù)至66%以上。航運(yùn)方面，BDI運(yùn)價(jià)指數(shù)下降，8月28 日跌197 點(diǎn)報(bào)收1082 點(diǎn)；油輪運(yùn)輸概念股指數(shù)出現(xiàn)分化，8月28 日，BDTI 報(bào)收1554 點(diǎn)，與上周持平，BCTI 報(bào)收1284 點(diǎn)，較上周下跌30 點(diǎn)(-2.3%)；集運(yùn)市場(chǎng)指數(shù)有所下滑，CCFI本周報(bào)收2904 點(diǎn)，較上周下跌3%；SCFI報(bào)收3154.3 點(diǎn)，較上周下跌8%；中國公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)：截至8月26 日，中國公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收于1025.9 點(diǎn)，相比于上周幾乎持平。

 

    行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）歐洲能源危機(jī)雪上加霜：關(guān)鍵石油管道系統(tǒng)損壞，對(duì)歐出口或減少；2）美暫停26 趟中國航班；3）五部委聯(lián)合推動(dòng)水運(yùn)建設(shè)；4）民航局：

 

    2035 年前建立載人無人駕駛航空運(yùn)輸系統(tǒng)；5）貨車通行限制進(jìn)一步放寬，快遞盈利修復(fù)趨勢(shì)確定。

 

    主要觀點(diǎn)：旺季刺激快遞需求恢復(fù)效果明顯，監(jiān)管催化下的估值重構(gòu)仍將持續(xù)，行業(yè)從比拼肌肉（資本）競(jìng)爭(zhēng)下的估值體系→比拼經(jīng)營競(jìng)爭(zhēng)下的估值體系。行業(yè)依舊在總部利潤修復(fù)的發(fā)展階段，價(jià)格戰(zhàn)緩和的節(jié)奏并未被需求端疫情影響打斷，長期緩步漲價(jià)的軌道持續(xù)消化通脹成本/人力成本/制度成本（五險(xiǎn)一金）。

 

    行業(yè)本身規(guī)模效益帶來的成本持續(xù)降低，龍頭具備長期利潤空間。推薦標(biāo)的：

 

    韻達(dá)股份（002120）、圓通速遞（600233）、中通快遞（2057.HK）。

 

    化工物流龍頭股：受安全監(jiān)管趨嚴(yán)及疫情等“黑天鵝”事件影響，小散亂企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐步消失，而具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈能力的頭部企業(yè)將充分受益，行業(yè)集中度有望逐步提高。推薦標(biāo)的：密爾克衛(wèi)（603713）。2022H1 公司營收62.7 億元，同比增長81.1%，歸母凈利潤3億元，同比增長65.6%。作為以上海為基地的化工物流企業(yè)，公司在疫情期間積極保增長擴(kuò)收入，彰顯龍頭氣質(zhì)。在內(nèi)生深化化工電商化業(yè)務(wù)以及外延兼并拓展物流業(yè)務(wù)的策略下，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。永泰運(yùn)龍頭股（001228.SZ）：2022H1 公司營收16.5 億元，同比增長107.4%，歸母凈利潤1.4 億元，同比增長125.5%。上海疫情期間，公司引流客戶到寧波港和青島港，帶來操作箱量提升，而后憑借不斷提升的全鏈條跨境化工物流服務(wù)能力能夠進(jìn)一步擴(kuò)大客戶群。我們認(rèn)為在公司長期發(fā)展戰(zhàn)略下，跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)將保持中高速增長。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)龍頭股增速大幅下滑；2）全球疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率大幅貶值等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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