近日，銀保監(jiān)會發(fā)布《理財公司內(nèi)部控制管理辦法》，提升理財公司內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)以及獨立性，并實現(xiàn)理財向同類資管業(yè)務的內(nèi)控規(guī)則看齊。

 

    　　 總覽：1）出臺背景：規(guī)模發(fā)展迅速，內(nèi)控合規(guī)重要性凸顯。2018 年《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》發(fā)布實施以來，截止2022 年6 月底，理財公司發(fā)展迅速，已經(jīng)成為資產(chǎn)規(guī)模19 萬億的新型資管機構，有必要盡快構筑全面有效的內(nèi)控管理制度；2）承接綱領，細化補充：資管新規(guī)、理財新規(guī)以及《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》均對理財公司內(nèi)控提出原則性要求，此次《理財公司內(nèi)部控制管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）為對綱領文件搭建的監(jiān)管框架作進一步補充和細化，同時采用問題導向，直指行業(yè)現(xiàn)有的薄弱環(huán)節(jié)。

 

    　　 獨立展業(yè)，強化風險隔離：《辦法》要求理財公司龍頭股在人員、資金、投資管理、信息、系統(tǒng)建好風險隔離墻，旨在實現(xiàn)與母行風險隔離。1）投資全流程獨立決策：要求理財公司對每筆投資進行獨立審批和投資決策，突出理財公司的受托責任保障投資人利益；2）強化關聯(lián)交易監(jiān)管：全面準確識別關聯(lián)方，規(guī)范管理關聯(lián)交易行為，合理審慎設定重大關聯(lián)交易標準，如對于關聯(lián)方發(fā)行/承銷的證券/產(chǎn)品，嚴格按照商業(yè)原則，且強化關聯(lián)交易在渠道以及年報中的披露，有力防范關聯(lián)交易相關風險。

 

    　　 行業(yè)對標，看齊同類資管：《辦法》結合理財公司特點，多維度充分對標國內(nèi)外資管行業(yè)（如公募基金/券商資管龍頭股）的良好監(jiān)管實踐，推動理財公司內(nèi)控水平向其他成熟的資管細分看齊。1）組織架構完善：設立首席合規(guī)官，全面負責內(nèi)控建設以及持續(xù)管理，直接向董事會/監(jiān)管部門報告；2）信息披露強化：建立人員信息登記和公示制度，明確投資人員、交易人員名單，并在官網(wǎng)/行業(yè)統(tǒng)一渠道進行公示；3）交易監(jiān)測提升：投資和交易相分離，并實行公平交易、異常交易監(jiān)測制度，開展投資交易應當使用統(tǒng)一管理的通訊工具并進行監(jiān)測留痕，全面對標其他資管細分的成熟經(jīng)驗。

 

    　　 市場利率及流動性：貨幣市場利率企穩(wěn)回升，積極展望政策效果。1）貨幣市場利率有所回升，上周五DR007、DR001 加權平均利率分別為1.71%/1.25%，上周利率整體較前期低位有所抬升，月內(nèi)密集的貨幣/財政政策組合對信貸影響或開始體現(xiàn)；2）存單利率環(huán)比企穩(wěn)：上周國有以及股份行1 年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.94%，較前一周繼續(xù)小幅上行1bp，利率水平整體維持低位，貨幣市場對存單配置需求仍維持高位。

 

    　　 板塊表現(xiàn)：周內(nèi)銀行板塊走勢平穩(wěn)。1）板塊小幅波動，A 股銀行業(yè)均跑贏市場。

 

    　　上周中信銀行股指數(shù)上漲0.22%，同期滬深300 指數(shù)下跌幅度較大（-1.05%）；恒生H 股金融業(yè)指數(shù)上漲1.03%，同期恒生指數(shù)大幅上漲2.01%。2）部分個股表現(xiàn)相對出色。A 股銀行漲幅前四名為：漲幅前四位分別是杭州銀行（7.6%）、成都銀行（3.86%）、蘇州銀行（2.56%）、江蘇銀行（2.46%）；港股銀行漲幅前四：浙商銀行（7.58%）、民生銀行（1.19%）、農(nóng)業(yè)銀行（1.18%）、中國光大銀行（0.84%）。

 

    　　 板塊交易：成交企穩(wěn)，北向小幅減倉。1）板塊成交量企穩(wěn)，占比有所回升。上周銀行股日均成交額為109.36 億，較前周增加1.54%，占全市場比重由1.03%上升至1.08%，港股銀行股日均成交額為36.7 億港幣，較前周提升25.14%，占全市場比重由3.41%提升至3.96%。2）北上資金小幅減倉。上周北上資金銀行概念股板塊平均持股2.72%，環(huán)比下降0.03pct，上周南下資金銀行板塊平均持股8.45%，環(huán)比提高0pct；行業(yè)A/H 股整體溢價水平環(huán)比小幅下跌，平均溢價率36.54%。

 

    　　風險因素：局部疫情反復，宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑；銀行資產(chǎn)質量超預期惡化。

 

    　　 投資建議：我們認為，地產(chǎn)龍頭股信用政策正開始發(fā)力，全社會融資供給保持樂觀，有助穩(wěn)定銀行風險指標趨勢。銀行龍頭股板塊估值底部確立，靜待經(jīng)濟需求恢復和風險預期明朗后的投資機會。個股投資來看，建議短中期關注資產(chǎn)質量預期修復、業(yè)績有望實現(xiàn)高增長的高性價比銀行，比如江蘇銀行、南京銀行、興業(yè)銀行龍頭股和平安銀行；中長期關注特色商業(yè)模型帶來的估值溢價型銀行，比如招商銀行、平安銀行、郵儲銀行龍頭股和興業(yè)銀行。

 

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