投資建議

 

    自動駕駛行業(yè)龍頭股快速發(fā)展，相關(guān)算法模型仍在演進，數(shù)據(jù)規(guī)模質(zhì)量及其驅(qū)動的算法迭代決定模型上限。我們認為，主機廠背景下的自動駕駛公司具備車輛資源龍頭股與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，而第三方算法公司通過創(chuàng)造飛輪效應(yīng)，利用技術(shù)下探帶來的量產(chǎn)數(shù)據(jù)進行算法迭代優(yōu)化，推動自動駕駛商業(yè)化落地。

 

    理由

 

    2025 年中國自動駕駛軟件市場規(guī)�；虺�700 億元，數(shù)據(jù)驅(qū)動下的算法優(yōu)化系長期差異化關(guān)鍵。我們測算得到，2025 年中國自動駕駛概念股決策層軟件市場規(guī)模有望達到747 億元，2021-2025 年CAGR達到55.5%。自動駕駛功能的實現(xiàn)有賴于感知、決策、執(zhí)行三個環(huán)節(jié)的高效配合，決策層以企業(yè)核心算法為主，在各車企硬件配置同質(zhì)化、系統(tǒng)軟件底層化背景下，數(shù)據(jù)驅(qū)動下的算法迭代成為長期差異化的關(guān)鍵。目前，自動駕駛算法模型仍在演進，需要通過海量優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)的訓(xùn)練不斷迭代優(yōu)化、提高精度。

 

    不同背景自動駕駛公司各有優(yōu)勢，尋求多種算法優(yōu)化與商業(yè)化落地路徑。

 

    自動駕駛行業(yè)進入商業(yè)化應(yīng)用新階段，參與者包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、傳統(tǒng)及新勢力整車廠、Tier1 供應(yīng)商及初創(chuàng)科技公司等。我們認為，以Cruise為代表的整車廠背景下自動駕駛公司具備車輛資源與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，商業(yè)化進程較快；多重背景下的第三方公司各有優(yōu)勢，通過車隊運營、多場景拓展、與整車廠合作實現(xiàn)技術(shù)下探等方式進行數(shù)據(jù)收集、算法優(yōu)化。

 

    以Momenta為例，第三方自動駕駛算法公司通過創(chuàng)造飛輪效應(yīng)推動算法迭代、商業(yè)化落地。Momenta系2016 年成立的自動駕駛解決方案提供商，采取“飛輪式”數(shù)據(jù)驅(qū)動與“兩條腿”并行的發(fā)展戰(zhàn)略。公司的產(chǎn)品包括完全無人自動駕駛解決方案MSD（Momenta Self Driving）與技術(shù)共享、可量產(chǎn)的自動駕駛解決方案Mpilot，這“兩條腿”所使用的底層算法及數(shù)據(jù)是一致的，從而能夠?qū)崿F(xiàn)共享，通過數(shù)據(jù)、算法和兩者之間的迭代閉環(huán)創(chuàng)造飛輪效應(yīng)，加速推動自動駕駛技術(shù)商業(yè)化落地。MSD與上汽、享道出行聯(lián)合打造的Robotaxi車隊已在上海和蘇州試運營，Mpilot與國內(nèi)外多家主機廠及Tier 1 廠商實現(xiàn)合作，首款量產(chǎn)車型智己L7 已交付。

 

    盈利預(yù)測與估值

 

    建議關(guān)注自動駕駛解決方案供應(yīng)商、第三方算法龍頭的長期增長潛力。同時建議關(guān)注自動駕駛相關(guān)公司投資機會，包括德賽西威概念股（電子組覆蓋）、經(jīng)緯恒潤（未覆蓋）、耐世特、拓普集團、華域汽車等。

 

    風(fēng)險

 

    技術(shù)概念股發(fā)展不及預(yù)期、量產(chǎn)落地不及預(yù)期、競爭加劇。

 

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