本報告導(dǎo)讀：

 

    　　廚大電龍頭股整體線上優(yōu)于線下，火星人龍頭地位保持，老板集成灶龍頭股快速起量矚目，增持。

 

    　　摘要：

 

    　　地產(chǎn)竣工動 力較差，對廚電拉動效應(yīng)不強。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示7月房屋竣工概念股面積同比-36.01%，商品房銷售龍頭股面積同比-28.88%。自2021Q4 以來地產(chǎn)企業(yè)竣工動力較弱，對廚電銷量整體拉動效應(yīng)不強。8 月5 日，鄭州市政府設(shè)立紓困專項基金，規(guī)模暫定100 億元，預(yù)計將幫助地產(chǎn)竣工修復(fù)。期待后續(xù)政策邊際寬松及各地政府專項紓困基金所帶來的后周期產(chǎn)業(yè)鏈的需求修復(fù)。

 

    　　廚大電整體線上優(yōu)于線下，老板洗碗機增速行業(yè)領(lǐng)先。7 月行業(yè)整體景氣度線上優(yōu)于線下。分品類來看，油煙機、洗碗機、集成灶線上銷額同比分別+7.8%/+4.0%/+0.4%；線下銷額分別-17.1%/-9.0%/-1.0%。

 

    　　2022 年7 月老板電器集成灶線上銷額同比+104%，持續(xù)高增。預(yù)計為公司收入端增長提供強力支撐。2022 年1-5 月洗碗機在精裝修市場中的累計配套率達26.5%，同比大幅+9.6pct，工程渠道占比較高的老板電器有望受益。

 

    　　集成灶：火星人龍頭地位保持，老板電器增速較快。受累于年初以來持續(xù)至今的地產(chǎn)竣工拉動力較弱及行業(yè)結(jié)構(gòu)性提價影響，7 月集成灶市場呈現(xiàn)量跌額漲的態(tài)勢全渠道零售合計規(guī)模20.3 萬臺，同比-2.1%；零售額16.5 億元，同比+2.3%。1-7 月集成灶蒸烤一體款、蒸烤獨立款線上零售額累計占比66%，同比大幅+21pct�；鹦侨司S持線上線下龍頭優(yōu)勢，線上線下銷額同比分別+3%/+26%。老板線下快速起量，4、5、6 月線下零售量市占率分別1.74%/3.86%/6.02%，環(huán)比分別大幅+0.97/+2.12/+2.16pct。傳統(tǒng)廚電龍頭股：油煙機、燃氣灶線上同比回正，蘇泊爾、華帝煙機線上同比增幅相對較高。7 月油煙機、燃氣灶、消毒柜線上渠道銷額同比分別+7.79%/+2.02%/-18.66%。線下渠道中，油煙機、燃氣灶、消毒柜三大傳統(tǒng)廚電銷量、銷額均呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑。

 

    　　7 月多數(shù)品牌煙機呈現(xiàn)增長態(tài)勢，其中華帝、蘇泊爾線上銷額同比分別+19%/+12%，相對增幅更高。

 

    　　投資建議：盡管廚電行業(yè)龍頭股短期內(nèi)受竣工數(shù)據(jù)影響較大，但考慮到地產(chǎn)政策邊際寬松趨勢已顯，我們預(yù)計板塊估值壓制有望首先得到改善，繼而逐步反應(yīng)在廚電需求的恢復(fù)性增長。推薦老板電器（22PE:11.2x），其洗碗機、蒸烤一體機第二品類成功開拓出第二增長曲線，且2022 年3 月上市的集成灶概念股近期快速起量，值得關(guān)注。推薦集成灶領(lǐng)域億田智能（22PE:21.8x）、火星人（22PE:23.8）、浙江美大（22PE:10.6x）、帥豐電器（22PE:10.9x）。

 

    　　風(fēng)險提示：原材料概念股價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

 

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