主要觀點

 

    　　行情回顧：上周（8.15-8.19日，下同），A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)龍頭股指數(shù)下跌3.31%，板塊整體跑輸滬深300指數(shù)2.35pct、跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指4.92pct。在申萬31個子行業(yè)中，醫(yī)藥生物排名第29位，整體表現(xiàn)欠佳。港股恒生醫(yī)療保健指數(shù)上周下跌4.44%，跑輸恒生指數(shù)2.45pct，在12個恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，排名第12位。

 

    　　本周觀點：產(chǎn)品升級換代+中國制造優(yōu)勢，醫(yī)用普耗概念股有望迎來基本面向上拐點

 

    　　醫(yī)用普通耗材需求已從傳統(tǒng)院內(nèi)端逐步延伸至日常消費場景，既有存量的醫(yī)用耗材升級創(chuàng)新，又有新興的消費屬性加成，應(yīng)用場景不斷豐富，有助于提升普耗的市場天花板，另一方面有利于增強業(yè)績穩(wěn)定性。短期看，在疫情催化下，上半年防護類業(yè)務(wù)有望快速放量，同時院端和海外基本盤保持增長韌性，院內(nèi)診療和線下消費逐步恢復(fù)下，推動未來業(yè)績整體向好；中期看，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新迭代，同時延伸消費、慢病等新興板塊，構(gòu)建院內(nèi)、日常消費、慢病等層次分明的巨大細(xì)分市場；長期看，憑借中國制造優(yōu)勢，持續(xù)加碼海外認(rèn)證，已獲得海外核心客戶認(rèn)可，邁向更廣闊的國際化藍(lán)海。

 

    　　邏輯1：國內(nèi)防護需求旺盛疊加院內(nèi)診療及消費恢復(fù)，推動業(yè)績向好。

 

    　　今年上半年國內(nèi)疫情點狀發(fā)生，各地針對防護用品需求迅速提升，以穩(wěn)健醫(yī)療為例，2022H1，公司醫(yī)用耗材（院端渠道）收入同比增長167.11%，國內(nèi)直銷業(yè)務(wù)由于企事業(yè)和政府部門采購防護類產(chǎn)品增加同比增長280.77%，疫情防護用品需求拉動業(yè)績穩(wěn)步增長。整體看，全國疫情恢復(fù)向好，院內(nèi)診療活動、外科手術(shù)開展陸續(xù)正常，對醫(yī)用敷料、手術(shù)感控、輸注穿刺器械等產(chǎn)品需求回暖，隨著線下消費逐步復(fù)蘇，疊加暑期醫(yī)美消費旺季，有望推動整體普耗類公司業(yè)績向好。

 

    　　邏輯2：海外出口恢復(fù)，積極開展國際認(rèn)證彰顯中國制造優(yōu)勢。疫情管控顯成效下，海外出口逐步恢復(fù)正常，6月初，上�？诎敦涍\鏈全面恢復(fù)，海運、空運口岸貨量持續(xù)回升，已恢復(fù)正常水平90%以上，為普通醫(yī)用耗材出口奠定基礎(chǔ)。此外，普耗行業(yè)相關(guān)公司加速邁向更加廣闊的國際化藍(lán)海，彰顯中國制造優(yōu)勢。

 

    　　邏輯3：普通耗材持續(xù)創(chuàng)新升級，加速進入新興應(yīng)用場景，打開向上天花板目前普通耗材（傳統(tǒng)基礎(chǔ)傷口護理、低耗器械等）應(yīng)用場景已從院內(nèi)逐步延伸至消費屬性更強的日常生活場景，例如代表健康生活的敷料類產(chǎn)品（棉柔巾、濕巾等）、醫(yī)療個護產(chǎn)品（口腔、美護等），消費升級的醫(yī)美（美容針、植發(fā)針等），以及慢病管理的胰島素筆針，獸用類器械等領(lǐng)域，醫(yī)護剛性需求疊加消費升級，應(yīng)用場景持續(xù)豐富。

 

    　　投資建議

 

    　　在院端診療及線下消費好轉(zhuǎn)、國際化進程加速和應(yīng)用場景不斷豐富下，醫(yī)用普耗概念股板塊有望迎來基本面拐點，建議關(guān)注：康德萊、振德醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療、采納股份等。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　新冠疫情反復(fù)；藥品/耗材概念股降價風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險等。

 

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