過去一年，風(fēng)電機組的投標(biāo)報價從超過3000 元/KW 下降到不足2000 元/KW。一方面風(fēng)電機組價格的下降有利于降低項目投資成本，推動裝機規(guī)模的增長。另一方面，為了推動風(fēng)電機組成本的下降，企業(yè)也采取了多種措施，帶動了產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，我們總結(jié)下來降成本的措施主要包括四個方面：①提升部分零部件的國產(chǎn)化率，如軸承；②在降成本的過程中增加零部件，比如齒輪箱；③在風(fēng)機大型化的過程中，零部件幾乎有等比例的提升，比如葉片；④新材料和新技術(shù)的應(yīng)用，如碳纖維、滑動軸承等。

 

    　　 風(fēng)電機組價格下行，降本成本必然趨勢。過去一年，風(fēng)電機組的投標(biāo)報價從超過3000 元/KW 下降到不足2000 元/KW。一方面風(fēng)電機組價格的下降有利于降低項目的投資成本，提升風(fēng)電場的收益率，推動裝機規(guī)模的增長。另一方面，為了推動風(fēng)電機組成本的下降，企業(yè)也將采取了多種措施，從而帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。我們試圖尋找在風(fēng)電機組降成本的過程中，哪些環(huán)節(jié)可以放量，甚至有一定的價格彈性。而對于降成本的措施，我們總結(jié)下來主要包括四個方面：①提升部分零部件的國產(chǎn)化率；②在降成本的過程中增加的零部件；③在風(fēng)機大型化的過程中，幾乎等比例提升的零部件；④新材料、新技術(shù)的應(yīng)用等。我們也試圖從降成本的角度去尋找投資機會。

 

    　　 提升部分零部件龍頭股的國產(chǎn)化率。提升零部件的國產(chǎn)化率是降低風(fēng)機成本最有效的措施之一。風(fēng)機零部件龍頭股中國產(chǎn)化率較低的為主軸軸承，在降本的驅(qū)動下，國產(chǎn)軸承產(chǎn)品憑借價格和服務(wù)優(yōu)勢有望加快進口替代，市場空間較大。目前來看，風(fēng)電主機廠對于同兆瓦類型的主軸軸承產(chǎn)品采購，國內(nèi)主軸軸承廠商的售價要明顯低于海外廠商，以新強聯(lián)為例，其3MW 的主軸軸承價格為50 萬左右，5.5MW 主軸軸承價格為60 萬左右，相較于海外同類型產(chǎn)品具備較強的價格優(yōu)勢。這樣來看，誰能夠較快地提升風(fēng)電主軸軸承的國產(chǎn)化率，并且能夠提供品質(zhì)可靠的產(chǎn)品，也將會因此而受益。

 

    　　 風(fēng)機降本過程中增加零部件概念股。在風(fēng)電機組降成本的過程中，從直驅(qū)轉(zhuǎn)換到半直驅(qū)或雙饋也是明確的發(fā)展路徑，一方面可以降低發(fā)電機的重量；減少永磁材料和銅材料的使用；另一方面也會增加齒輪箱，提升轉(zhuǎn)速和切割磁場的速度。從技術(shù)來看，直驅(qū)在傳統(tǒng)鏈上不需要齒輪箱，在轉(zhuǎn)向半直驅(qū)或雙饋的路徑上，增加了齒輪箱，相應(yīng)地也會增加主軸和潤滑冷卻產(chǎn)品的使用。從市場份額來看，之前直驅(qū)機組占新增裝機的占比超過30%，而隨著機型技術(shù)路線的轉(zhuǎn)換，相應(yīng)的市場份額也有可能被替代。預(yù)計在降本的推動下，齒輪箱及相關(guān)鏈條滲透率將提升。

 

    　　 機組大型化中等比例提升的部件。在風(fēng)電機組大型化的過程中，市場擔(dān)心相應(yīng)的零部件不能等比例增加，從而產(chǎn)生通縮，但風(fēng)電葉片在機組大型化的過程中也有較高比例的增加。過去幾年來看，隨著風(fēng)電機組兆瓦數(shù)的增加，葉片的長度在不斷增長。之前2-3MW 機組葉片的長度為50-60 米，目前陸上風(fēng)電機組主流機型增長到5MW，葉片長度也增加到接近100 米，并有可能繼續(xù)增加，而且在葉片長度增加的過程中，相應(yīng)的材料和工藝也有可能發(fā)生變化。

 

    　　 新材料、新技術(shù)的應(yīng)用。新材料和新技術(shù)的應(yīng)用也是降低成本的有效措施，我們重點關(guān)注碳纖維和滑動軸承的應(yīng)用。目前來看碳纖維的價格還是明顯高于玻纖，但碳纖維憑借自身的優(yōu)勢具有明確的應(yīng)用，一方面在減輕葉片重量的同時起到加固作用；另一方面可以優(yōu)化機組的載荷設(shè)計，也能降低吊裝和運維成本�；瑒虞S承因為沒有滾子，而是通過液體潤滑，可以有效降低軸承的成本，且已經(jīng)在風(fēng)電齒輪箱軸承等領(lǐng)域開始使用，國內(nèi)的風(fēng)電整機廠商也在積極探索和推動滑動軸承在風(fēng)電機組上的規(guī)�；瘧�(yīng)用。

 

    　　風(fēng)險因素：新增風(fēng)電裝機概念股低于預(yù)期；限電率提升可能會影響裝機；項目審批的速度可能會影響裝機。

 

    　　 投資策略。從風(fēng)電機組降成本的角度，我們尋找投資機會，主要明確以下幾個方面。提升風(fēng)電零部件概念股的國產(chǎn)化率，推薦新強聯(lián)、關(guān)注恒潤股份；在降成本的過程中增加的零部件，建議關(guān)注金雷股份、川潤股份和廣大特材；在風(fēng)電機組大型化的過程中等比例增加零部件，推薦中材科技概念股，關(guān)注天順風(fēng)能、雙一科技；新技術(shù)、新材料的應(yīng)用，建議關(guān)注長盛軸承。

 

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