行業(yè)核心觀點

 

    　　2022 年8 月12 日，央行概念股發(fā)布7 月金融數(shù)據(jù)。

 

    　　投資要點：

 

    　　7 月社融龍頭股存量增速環(huán)比回落0.1 個百分點：新增量低于市場預期，同比增速回落，其中，新增信貸和企業(yè)債融資是主要拖累項，分別少增4303 億元和2357 億元。7 月信貸同比少增，除了6 月需求集中釋放的原因外，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈收縮的影響仍在持續(xù)，以及其他需求端的恢復相對緩慢，導致整體融資需求不足。短期看，疫情仍是影響需求恢復的主要變量。未來仍需關注微觀經(jīng)濟主體活力的恢復進度。

 

    　　中長期貸款同比明顯少增：7 月，新增信貸低于預期，主要受到中長期貸款龍頭股同比明顯少增的影響。6 月居民端需求集中釋放后，7 月居民端需求相對乏力，中長期貸款少增2488 億元，后續(xù)仍需觀察地產(chǎn)銷售情況的變動趨勢，預計對信貸增長的拖累可能仍會持續(xù)。企業(yè)端融資偏弱，票據(jù)沖量現(xiàn)象再現(xiàn)。

 

    　　M2 同比增速12%，環(huán)比回升0.6%：7 月，人民幣存款增加447 億元，同比多增1.17 萬億元。結(jié)構(gòu)上，住戶存款減少3380 億元，同比少減1.02 萬億元。非金融企業(yè)存款減少1.04 萬億元，同比少減2700億元。財政存款增加4863 億元，同比少增1145 億元。非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加8045 億元，同比少增1531 億元。7 月M2 增速創(chuàng)出新高。從影響M2 的因素分析看，財政擴張貢獻明顯，此外，非銀存款的增長放緩也起到了一定的支撐作用。

 

    　　投資策略：此前我們預計受疫情反復的影響，需求端的恢復或呈現(xiàn)漸進式節(jié)奏。政策端持續(xù)推動供給擴張，我們預計后續(xù)信貸增長平穩(wěn)。貨幣概念股供應增速較高，而需求端的融資需求明顯不足，短端利率持續(xù)下行。在融資需求概念股以及風險偏好沒有實質(zhì)上改善之前，貨幣政策難以轉(zhuǎn)向。我們預計在2021 年3 季度和4 季度的低基數(shù)效應下，下半年宏觀經(jīng)濟增速有望逐步企穩(wěn)，市場對資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預期進一步修復，疊加板塊業(yè)績概念股穩(wěn)定助力，部分個股將迎來估值提升機會。

 

    　　風險因素：如果疫情反復造成整體經(jīng)濟持續(xù)走弱，企業(yè)營收明顯惡化，銀行板塊將出現(xiàn)業(yè)績波動。

 

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