嚴監(jiān)管導向持續(xù)推進，多項管理規(guī)定醞釀中

 

    年初以來，監(jiān)管機構就保險代理人管理概念股和壽險產品信息披露發(fā)出多份監(jiān)管規(guī)定，向市場征求意見，體現(xiàn)出明顯的保護消費者權益、規(guī)范保險公司銷售行為、提升代理人管理水平的監(jiān)管導向。在我們看來，這是2018 年以來保險行業(yè)強化監(jiān)管大趨勢的進一步延伸，是監(jiān)管引導保險行業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展政策思路的具體體現(xiàn)。當前壽險行業(yè)正處在轉型升級、增速換擋的關鍵時期。

 

    保險公司龍頭股正逐漸擯棄粗放的代理人數量擴張戰(zhàn)略，轉向以提升代理人質量和效率推動保費增長的戰(zhàn)略。我們認為相關監(jiān)管規(guī)定是對這一轉型的認可和助推，也對全行業(yè)發(fā)出了明確的信號，即加強代理人管理、提升代理人專業(yè)化水平是實現(xiàn)壽險業(yè)長遠可持續(xù)發(fā)展的必由之路。

 

    代理人分級管理勢在必行

 

    代理人數量在2015 年資格考試取消后出現(xiàn)快速增長。但自2020 年始，在短儲產品受限、重疾險銷售遇冷、疫情影響消費者需求等內外部因素影響下，代理人收入受到影響，數量開始快速萎縮。這期間，主要壽險公司代理人產能甚至不升反降，顯現(xiàn)出代理人質量亟待提升。頭部壽險公司在反思后，在過去兩年開始了代理人升級轉型策略。今年以來，監(jiān)管機構明確提出代理人分級管理的政策思路。這是時隔七年之后，監(jiān)管再次提高對保險代理人的管理要求。值得一提的是，在提高要求的同時，監(jiān)管也在開拓代理人的發(fā)展空間。優(yōu)秀的代理人在新規(guī)下有望代理銷售保險之外的其他金融產品。

 

    壽險產品銷售更加規(guī)范

 

    新規(guī)對保護消費者權益給予了重點強調，對保險銷售行為和產品信息披露提出了具體要求，杜絕銷售誤導。與代理人分級管理思路一致，壽險產品根據復雜程度和風險水平也予以相應分級，并由相應級別的代理人銷售。同時保險公司被要求對投�？蛻暨M行全面的需求和風險承受能力評估，確保售出的壽險產品符合客戶的評估結果。保險產品不允許進行夸大宣傳，新規(guī)對分紅、萬能、投連險的演示利率進行了限制�？偟膩碚f，代理人銷售保險產品面臨更多的約束。新規(guī)短期可能讓銷售變得更加困難，長期則有利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。我們認為，規(guī)范的銷售行為也是代理人升級轉型應有的題中之義。

 

    新規(guī)助推壽險行業(yè)轉型升級

 

    回望過去7-8 年的壽險行業(yè)發(fā)展歷史，行業(yè)經歷了代理人數量的上升回落和產品結構的大幅變化，以及隨之而來的壽險新業(yè)務價值的暴漲暴跌。我們估計，主要上市公司的代理人數量、產品利潤率、以及新業(yè)務價值均將回落到7-8 年前的水平，似乎預示著壽險行業(yè)走過了一個周期。與當初的起點相比，市場環(huán)境已經發(fā)生了巨大變化。粗放的規(guī)模導向的增長模式已經難以為繼，保險公司唯有全面提升渠道的效率和產品的競爭力，方能抓住未來的增長機會。我們認為，上述監(jiān)管規(guī)定能有效推動保險公司改進代理人管理水平、提高專業(yè)化規(guī)范經營能力，是對行業(yè)轉型升級的有力推動。

 

    頭部公司龍頭股有望率先看到轉型成果

 

    我們預計，上述征求意見的監(jiān)管規(guī)定龍頭股有望在今明兩年陸續(xù)落地。行業(yè)頭部公司如中國平安（601318 CH/2318 HK）、中國太保（601601 CH/2601 HK）在過去的兩年多時間，在經營模式轉型升級（尤其是代理人管理）方面付出巨大努力，中國人壽（601628 CH/2628 HK）亦作出嘗試。我們預計更多的公司會逐漸加入到這一行列中。我們認為頭部公司有望先于其他公司看到改革轉型的成果，逐漸擺脫保費和新業(yè)務價值負增長壓力，重新獲取增長動能。

 

    風險提示：新業(yè)務龍頭股價值持續(xù)大幅下滑；投資出現(xiàn)大幅虧損。

 

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