投資要點

 

    　　復盤：產品概念股升級+高端放量，Q2 海爾增速穩(wěn)健。收入端：公司持續(xù)推進產品結構調整，高端化及套系化策略收效顯著，22Q1 內外銷增速穩(wěn)健。Q2 受疫情影響，4、5 月內銷增速放緩，6 月需求回補；海外自主品牌及本土產能支持下，公司持續(xù)拓展高端市場，Q2 行業(yè)整體承壓環(huán)境下，海爾收入增速維持穩(wěn)定。盈利端：產品結構優(yōu)化基礎上，公司優(yōu)化供應鏈布局對沖成本壓力，數(shù)字化轉型深化推動全流程經營效率提升，22Q1 凈利率同比+0.27pct 至5.92%。

 

    　　內銷：需求改善+成本優(yōu)化，內銷盈利修復兌現(xiàn)。（1）需求端：疫情緩解+政策扶持，終端需求逐步改善。消費刺激及家電概念股補貼政策陸續(xù)出臺且力度加大，疊加下半年國內疫情緩解，線下渠道迎來復蘇，終端需求將逐步改善。海爾冰洗產品龍頭份額穩(wěn)固；高溫天氣刺激空調需求，產品升級疊加渠道維穩(wěn)助推海爾空調業(yè)務快速成長�？ㄋ_帝Q3 堅持豐富產品矩陣，并持續(xù)開拓前置市場及購物中心等渠道，挖掘高端用戶流量，下半年有望恢復高增。（2）供給端：原材料價格回落，靜待盈利拐點到來。22 年6 月以來家電主要原材料價格回落，成本端壓力逐步消退，預計Q3 起公司內銷盈利改善繼續(xù)兌現(xiàn)。

 

    　　外銷：高端穩(wěn)增+產能優(yōu)化，外銷逆勢增長。22Q2 在海外高基數(shù)及通脹壓力下，行業(yè)整體需求承壓，海爾基于前期完善的自主品牌布局，結合歐洲能源價格高企下對高能效產品的旺盛需求，提升高能效產品占比，優(yōu)化產品結構，攫取高端市場份額，外銷實現(xiàn)逆勢穩(wěn)增。下半年公司繼續(xù)加強產品迭代及高端渠道拓展，外銷有望維持穩(wěn)健增速。2021 年以來海外產能逐步完善，本土供應鏈布局優(yōu)化疊加原材料降本，預計Q4 起外銷盈利有望改善。

 

    　　盈利預測與評級：公司經營改善持續(xù)兌現(xiàn)，外部環(huán)境概念股承壓下表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。

 

    　　冰洗概念股優(yōu)勢夯實，空廚起量補齊短板，卡薩帝引領高端市場，國內外營收與盈利均處良性上行通道。調整2022-2024 年EPS 預測為1.59/1.83/2.10 元，8 月4 日收盤價對應動態(tài)PE 分別為14.7x/12.7x/11.1x，維持“買入”評級。

 

    　　風險提示：原材料概念股價格持續(xù)上漲，終端需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。

 

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