全球工程機械概念股為萬億級別賽道，國產龍頭競爭力持續(xù)增強全球工程機械市場規(guī)模龐大，根據Statista，2020 年全球工程機械市場規(guī)模約為1363 億美元，預計2030 年市場規(guī)模將達到2346 億美元，CAGR 為5.6%。全球工程機械市場經過長期發(fā)展，已進入相對穩(wěn)定的成熟階段，逐漸形成“現有龍頭企業(yè)競爭博弈”的競爭格局。國產龍頭徐工機械、三一重工與中聯重科經過多年探索，雖然與海外龍頭相比仍有差距，但全球競爭力正不斷增強。2021 年，我國共有10 家企業(yè)進入全球前50 強工程機械企業(yè)，相較2019 年有明顯提升。

 

    16 年后挖機出口保持30%+增長，21 年增長提速接近翻倍，市場分布更趨多元國內龍頭近年持續(xù)推進海外拓展，16 年后挖機出口持續(xù)保持30%+增長，21 年增長提速接近翻倍。2022 年以來，出口維持高增，1-6 月我國累計出口挖掘機同比+72.2%。與此同時，挖機出口龍頭股占總銷量比重持續(xù)提升，由2020 年的11%左右提升至2021 年的20%，2022 年1-6 月占比進一步提升至36%。21 年后挖機出口增長提速，主要源于龍頭主機廠商綜合競爭力持續(xù)增強，并在國內周期下行后加大海外拓展力度，同時海外北美、東南亞等市場施工需求亦較為景氣。值得關注的是，國內主機龍頭海外市場的區(qū)域分布也更趨多元化，在鞏固傳統(tǒng)“一帶一路”市場的基礎上，在歐洲、北美等全球工程機械重點市場的布局加強，銷售額占比不斷提升。

 

    從國內主機公司表現來看，疫情以來，國產龍頭公司抓住海外市場需求高增的機遇，實現了海外營收的爆發(fā)式增長。根據各公司公告，2021 年，徐工機械、三一重工及中聯重科的海外營收同比分別高達112%、76%與51%。

 

    全球競爭力及海外拓展力度增強，出口有望延續(xù)快速增長勢頭我們認為，16 年以來國內工程機械出口持續(xù)增長勢頭有望延續(xù)，主要基于：1）目前海外市場開工需求較為景氣，根據小松公布的挖機開機小時數，今年以來，北美、東南亞的印尼等市場挖機開機小時數同比提升表現較好，歐洲市場開機小時數在持平附近上下波動；2）國內主機廠商在海外市場份額仍有較大提升空間，目前，國內出口依然集中于“一帶一路”沿線國家，歐美主要市場仍有較大提升空間。從份額來看，以挖掘機為例，2020 年，全球工程機械銷量約106 萬臺，挖掘機約為64 萬臺，對應2020 年國內挖機銷量約29 萬臺、出口約3.5 萬臺計算，20 年國內挖機出口僅占海外總銷量的約10%，且國內出口中有部分為外資品牌在國內生產制造，未來海外份額提升仍有較大空間；3）國產龍頭徐工機械、三一重工與中聯重科經過多年探索，已形成海外建廠、優(yōu)質服務、跨國并購及全球研發(fā)“四位一體”的國際化發(fā)展模式，并不斷加大投入，建立了完善的全球化布局。在國內周期下行背景下，主機龍頭對海外市場的投入和拓展力度增強，有望保障工程機械出口繼續(xù)較快增長。

 

    伴隨綜合競爭力增強，國內工程機械龍頭正向全球龍頭邁進，出口高增有望進一步平滑行業(yè)周期波動性。同時，國內穩(wěn)增長政策落地節(jié)奏有望加快，行業(yè)銷量即將迎來增速轉正拐點疊加鋼價回落后盈利修復，重點關注龍頭三一重工、恒立液壓、中聯重科、塔機租賃龍頭股龍頭等超跌修復機會。

 

    風險提示

 

    1、穩(wěn)增長政策力度低于預期；基建、地產投資龍頭股增速低于預期；2、海外市場需求景氣下滑的風險；大宗商品價格大幅上漲。

 

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