【核心觀點(diǎn)】

 

    1. 深圳發(fā)改委發(fā)布醫(yī)美化妝品等大健康產(chǎn)業(yè)支持措施，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股各環(huán)節(jié)7 月26 日，深圳印發(fā)促進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施，鼓勵(lì)發(fā)展醫(yī)療美容和化妝品產(chǎn)業(yè)，對(duì)高質(zhì)量發(fā)展醫(yī)療美容產(chǎn)品和服務(wù)的機(jī)構(gòu)發(fā)放補(bǔ)貼與獎(jiǎng)勵(lì)，加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)督規(guī)范，支持鼓勵(lì)化妝品技術(shù)與商業(yè)模式創(chuàng)新，支持化妝品標(biāo)準(zhǔn)制定，助力深圳打造醫(yī)美之都及建設(shè)美麗谷。

 

    醫(yī)療美容：（1）支持電子、生物類醫(yī)療美容產(chǎn)品及口腔特色產(chǎn)品概念股：發(fā)展用于皮膚美容、口腔美容、中醫(yī)美容的醫(yī)用激光、光子、射頻及超聲設(shè)備，水光儀、內(nèi)窺鏡等醫(yī)療器械，對(duì)新取得Ⅱ類、Ⅲ類醫(yī)療器械注冊(cè)證的單個(gè)品種分別給予最高300/500 萬(wàn)元一次性獎(jiǎng)勵(lì)；發(fā)展抗衰老藥物，支持發(fā)展肉毒素、重組人表皮生長(zhǎng)因子等醫(yī)美藥品，對(duì)完成Ⅱ、Ⅲ期臨床試驗(yàn)及取得藥品注冊(cè)批件的單個(gè)品種分別給予最高200/300/500 萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。（2）支持醫(yī)美服務(wù)行業(yè)：對(duì)新獲得JCI 國(guó)際認(rèn)證的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，擇優(yōu)按項(xiàng)目總投資20%予以資助，最高不超過(guò)1000 萬(wàn)元。（3）加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)督規(guī)范：督促做好醫(yī)美主診醫(yī)師備案管理工作，構(gòu)建透明可溯源的查詢平臺(tái)，成立深圳市醫(yī)美質(zhì)量控制中心，促進(jìn)服務(wù)水平提升和質(zhì)量改進(jìn)。

 

    化妝品：（1）支持原料、工藝等技術(shù)創(chuàng)新：對(duì)成功備案并納入目錄的化妝品新原料和利用中國(guó)特色植物資源備案并納入的化妝品新原料分別給與100/200 萬(wàn)元的資助。（2）鼓勵(lì)創(chuàng)新商業(yè)模式：依托龍頭電商企業(yè)、專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)和直播平臺(tái)，打造立足本土、輻射周邊、影響全國(guó)的營(yíng)銷平臺(tái)。（3）推動(dòng)建設(shè)深圳美麗谷：以深圳美麗谷坪山基地作為化妝品產(chǎn)業(yè)核心啟動(dòng)區(qū)，聯(lián)動(dòng)前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)、福田華強(qiáng)北、坪山綜合保稅區(qū)、鹽田中英街以及其他地區(qū)，形成“1+N”空間布局。面向化妝品產(chǎn)業(yè)生態(tài)搭建公共服務(wù)平臺(tái)，擇優(yōu)按項(xiàng)目總投資40%予以資助，最高不超過(guò)200 萬(wàn)元。

 

    2. 此前多地均推出多項(xiàng)舉措助力美麗健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)2017 年上海市發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)上海美麗健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，推進(jìn)升級(jí)“上海東方美谷”為上海大健康產(chǎn)業(yè)的先行先試核心承載區(qū)，培育上海大健康產(chǎn)業(yè)形成千億級(jí)產(chǎn)業(yè)能級(jí)。

 

    2018 年成都市發(fā)布《成都市加快醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策》，將成都打造為全國(guó)領(lǐng)先、全球知名的“醫(yī)美之都”，對(duì)聚集醫(yī)療美容人才、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新、發(fā)展壯大、引進(jìn)醫(yī)美項(xiàng)目、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)環(huán)境的醫(yī)療美容企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼與獎(jiǎng)勵(lì)。

 

    2021 年國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部印發(fā)《關(guān)于支持海南自由貿(mào)易港建設(shè)龍頭股放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入若干特別措施的意見(jiàn)》明確支持海南高端醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)知名美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)落戶博鰲樂(lè)城先行區(qū)，在樂(lè)城先行區(qū)的美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)可批量使用在美國(guó)、歐盟、日本等國(guó)家或地區(qū)上市的醫(yī)美產(chǎn)品，加快培育高端醫(yī)美產(chǎn)業(yè)集群。

 

    我們認(rèn)為，此前上海、成都、海南等地均推出多項(xiàng)舉措助力美麗健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，此次深圳落地多項(xiàng)具體支持政策，鼓勵(lì)板塊全產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，有望進(jìn)一步以產(chǎn)業(yè)集群化形式加快醫(yī)美化妝品產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

 

    3. 醫(yī)美化妝品行業(yè)為消費(fèi)品稀缺賽道，長(zhǎng)中短期邏輯兼?zhèn)�，持續(xù)看好①長(zhǎng)期：成長(zhǎng)空間大，景氣度高增速快，消費(fèi)品稀缺賽道。根據(jù)愛(ài)美客招股書(shū)援引弗若斯特沙利文，醫(yī)美市場(chǎng)過(guò)去5 年復(fù)合增速19%，預(yù)計(jì)未來(lái)5 年仍維持16%，2023 年有望超過(guò)美國(guó)成為全球第一大市場(chǎng)。根據(jù)Euromonitor，化妝品過(guò)去5 年復(fù)合增速11%，預(yù)計(jì)未來(lái)5 年8%，功能性護(hù)膚、彩妝香水等細(xì)分賽道預(yù)計(jì)仍有較快增長(zhǎng)。②中期：國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)顯著，國(guó)貨龍頭顯著占優(yōu)。行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜多變，企業(yè)“研發(fā)→渠道→營(yíng)銷”各環(huán)節(jié)難度都在加大，馬太效應(yīng)突出。③短期：

 

    需求韌性強(qiáng)、疫后復(fù)蘇彈性大。以醫(yī)美需求為例，韌性來(lái)自于醫(yī)美用戶相對(duì)偏高端，受到經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)景氣度影響低，彈性來(lái)自于線下場(chǎng)景恢復(fù)，管控力度逐步放 松，我們預(yù)計(jì)行業(yè)后續(xù)將逐季改善。

 

    【行情回顧】

 

    申萬(wàn)商貿(mào)指數(shù)期間（7.25-7.29）跌1.20%，跑輸上證綜指0.69 個(gè)百分點(diǎn)，板塊表現(xiàn)居各板塊第20 位。期間上證概念股綜指跌0.51%，板塊漲跌互現(xiàn)，其中房地產(chǎn)（+2.85%）、汽車(chē)（+2.34%）、機(jī)械設(shè)備（+2.22%）領(lǐng)漲，醫(yī)藥生物（-3.77%）、食品飲料（-2.75%）、休閑服務(wù)（-2.24%）領(lǐng)跌。

 

    本周批零板塊個(gè)股漲跌互現(xiàn)，水羊股份（+18.39%）、安孚科技（+11.15%）、ST 商城（+7.45%）、友阿股份（+6.22%）領(lǐng)漲，ST 愛(ài)迪爾（-8.52%）、王府井（-5.97%）、漢商集團(tuán)（-5.89%）、天虹股份（-5.33%）領(lǐng)跌。

 

    投資建議：疫后消費(fèi)分化，龍頭韌性更強(qiáng)

 

    我們認(rèn)為在疫后消費(fèi)復(fù)蘇過(guò)程中，到店餐飲類服務(wù)型電商、醫(yī)美、餐飲等板塊彈性較強(qiáng)；而從6 月社零總額來(lái)看，品牌端復(fù)蘇彈性優(yōu)于渠道，化妝品與黃金珠寶增速顯著改善。

 

    因此結(jié)合基本面與估值，維持對(duì)美團(tuán)、阿里巴巴，以及醫(yī)美化妝品龍頭的核心推薦。

 

    綜上，核心推薦：A 股，愛(ài)美客、華熙生物、珀萊雅、貝泰妮、家家悅，建議關(guān)注水羊股份、朗姿股份、華東醫(yī)藥龍頭股、紅旗連鎖、重慶百貨、安克創(chuàng)新、永輝超市、小商品城；H 股，推薦美團(tuán)、阿里巴巴、海倫司，關(guān)注京東集團(tuán)、泡泡瑪特、奈雪的茶。

 

    行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)持續(xù)疲軟；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加��；監(jiān)管政策不確定。

 

    重點(diǎn)個(gè)股投資邏輯：

 

    美團(tuán)：基本盤(pán)業(yè)務(wù)展現(xiàn)韌性，重視疫情修復(fù)機(jī)遇。我們認(rèn)為，當(dāng)前圍繞公司基本面預(yù)測(cè)與市場(chǎng)定價(jià)主要有三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：①核心業(yè)務(wù)：疫情沖擊下，基本盤(pán)業(yè)務(wù)韌性如何？②疫情恢復(fù)期，如何看美團(tuán)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性？③長(zhǎng)期展望：公司“零售+科技”戰(zhàn)略的進(jìn)展如何？拆解公司1Q22 業(yè)績(jī)，外賣(mài)和到店業(yè)務(wù)均展現(xiàn)出了較深的用戶黏性，新業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化虧損率大幅縮窄；中短期重視疫情向好拐點(diǎn)，隨著未來(lái)供給端&運(yùn)力的持續(xù)恢復(fù)，外賣(mài)恢復(fù)彈性較強(qiáng)；長(zhǎng)期來(lái)看，期待“零售+科技”戰(zhàn)略落地。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模經(jīng)濟(jì)不顯著。

 

    愛(ài)美客：醫(yī)美龍頭持續(xù)推新，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。①產(chǎn)品矩陣完善&儲(chǔ)備豐富：公司通過(guò)自主研發(fā)，相繼推出產(chǎn)品逸美、寶尼達(dá)、愛(ài)芙萊、嗨體、逸美一加一、緊戀，各產(chǎn)品在配方組份、適用部位、修復(fù)效果等方面有所不同，滿足不同部位、不同層次的市場(chǎng)消費(fèi)需求。其中，嗨體填補(bǔ)頸部修復(fù)空白，保證中期成長(zhǎng)，肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚糖凝膠等儲(chǔ)備產(chǎn)品拓展長(zhǎng)期空間。②銷售網(wǎng)絡(luò)逐步完善：經(jīng)銷占比不斷提高，助力新品加速市場(chǎng)推廣滲透，IPO 募投項(xiàng)目計(jì)劃在六個(gè)重點(diǎn)城市成立營(yíng)銷中心，強(qiáng)化核心區(qū)域覆蓋，助力公司擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，優(yōu)享行業(yè)紅利。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期、新品開(kāi)發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

    華熙生物：堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，打造創(chuàng)新底盤(pán)，穩(wěn)步推進(jìn)“四輪驅(qū)動(dòng)”業(yè)務(wù)。公司作為全球透明質(zhì)酸龍頭，逐步由“三駕馬車(chē)”走向“四輪驅(qū)動(dòng)”模式，建立從原料到功能性護(hù)膚品/食品、醫(yī)療終端產(chǎn)品等全產(chǎn)業(yè)鏈體系。原料業(yè)務(wù)持續(xù)研發(fā)，品種/客戶/場(chǎng)景上拓展空間廣，醫(yī)美重新梳理產(chǎn)品管線，搭建全層次產(chǎn)品矩陣，功能性護(hù)膚品由粗放式增長(zhǎng)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段，功能性食品打開(kāi)增量空間，繼續(xù)看好各業(yè)務(wù)不斷拓展帶來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)能力。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：線上營(yíng)銷成本激增、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、新品推出不及預(yù)期。

 

    珀萊雅：打造“自驅(qū)型組織”，每一刻都是新的珀萊雅。珀萊雅打造以“產(chǎn)品、內(nèi)容、運(yùn)營(yíng)”等為主線的前中后臺(tái)高效協(xié)同的自驅(qū)型組織，構(gòu)建“文化-戰(zhàn)略-機(jī)制-人才”一致 性的管理體系，獲得品牌建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、渠道&營(yíng)銷上的卓越表現(xiàn)。①產(chǎn)品：堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，推出“雙抗”、“紅寶石”等系列大單品概念股，迭代拓展，從定位、成分及功效端向國(guó)際大牌看齊。與海內(nèi)外機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略合作，強(qiáng)化基礎(chǔ)研究。②渠道&營(yíng)銷：天貓精細(xì)化運(yùn)營(yíng)下穩(wěn)增長(zhǎng)，抖音銷售成績(jī)居前、自播為主結(jié)構(gòu)均衡、推廣費(fèi)率穩(wěn)定。通過(guò)深度洞察，自創(chuàng)內(nèi)容助力傳播。③品牌：主品牌以產(chǎn)品體系升級(jí)為基礎(chǔ)，圍繞“發(fā)現(xiàn)精神”進(jìn)行品牌升級(jí)；“合伙人”制度賦能下，構(gòu)建彩棠、科瑞膚、OR 等多品牌矩陣。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇、線上引流成本上升、核心人才技術(shù)流失。

 

    貝泰妮：敏感肌護(hù)膚龍頭，領(lǐng)跑?chē)?guó)貨品牌崛起。①產(chǎn)品：核心單品地位突出、價(jià)格穩(wěn)定、復(fù)購(gòu)率高，同價(jià)格帶定價(jià)體現(xiàn)強(qiáng)產(chǎn)品力；內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)年輕專業(yè)，外部合作醫(yī)院/中科院等醫(yī)研共創(chuàng)，產(chǎn)品經(jīng)國(guó)內(nèi)外頂尖醫(yī)院/機(jī)構(gòu)臨床驗(yàn)證，學(xué)術(shù)論文&專家共識(shí)等成果豐厚。

 

    ②營(yíng)銷：皮膚科醫(yī)生背書(shū)，定期在官微互動(dòng)直播；在微博、微信、小紅書(shū)、抖音、知乎等平臺(tái)進(jìn)行內(nèi)容營(yíng)銷推廣，把握社媒&直播紅利，多層次覆蓋目標(biāo)客群。③渠道：線下以九州通等商業(yè)公司和健之佳等直供客戶為主，逐步入駐屈臣氏；線上布局早、占比高、遠(yuǎn)超同業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：獲客成本快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品系列集中，多品牌拓展不及預(yù)期。

 

    家家悅：核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，開(kāi)店賦能高效成長(zhǎng)。展望未來(lái)3-5 年維度，我們認(rèn)為：①基本盤(pán)概念股穩(wěn)健，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著：物流先行、多業(yè)態(tài)協(xié)同、區(qū)域密集、以生鮮龍頭股為核心的供應(yīng)鏈，構(gòu)筑深厚護(hù)城河。②具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和短期利潤(rùn)彈性：短期看，考慮到公司積極保供，疫情有望階段性拉動(dòng)同店，疊加后續(xù)省外減虧預(yù)期，利潤(rùn)具備一定修復(fù)彈性；中長(zhǎng)期看，無(wú)論開(kāi)店、并購(gòu)還是加盟，公司均在現(xiàn)有區(qū)域有較大加密空間。③組織架構(gòu)完善：內(nèi)部提拔和外聘高管結(jié)合，組織架構(gòu)進(jìn)一步完善，激勵(lì)也有強(qiáng)化機(jī)會(huì)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：開(kāi)店速度低于預(yù)期；新店培育期拉長(zhǎng)；電商概念股渠道分流；區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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