計(jì)算機(jī)龍頭股持倉(cāng)比例環(huán)比略有回暖，但仍處于低配狀態(tài)2022Q2 計(jì)算機(jī)行業(yè)基金重倉(cāng)持股的市值總和約773 億（2022Q1 為850 億，環(huán)比下降近77億），基金對(duì)計(jì)算機(jī)重倉(cāng)持股(基金前十大持倉(cāng))市值占基金對(duì)所有股票重倉(cāng)持股的總市值的比例(下文簡(jiǎn)稱“計(jì)算機(jī)持倉(cāng)占比”)為2.9%，相比于2022Q1 環(huán)比上升0.3pct。報(bào)告期內(nèi)計(jì)算機(jī)持倉(cāng)市值上升的板塊有車聯(lián)網(wǎng)（+32.8 億）、其他細(xì)分（+27.4 億，受國(guó)聯(lián)股份影響較大）、行業(yè)專用設(shè)備（+18.2 億，受納思達(dá)影響較大）等。而云計(jì)算概念股SaaS、IT 國(guó)產(chǎn)化和人工智能等持倉(cāng)出現(xiàn)下降，三者分別下降了56.6 億元、31.8 億元和28.3 億元。近一年以來(lái)(2021Q3~2022Q2)基金重倉(cāng)配置計(jì)算機(jī)的比例呈現(xiàn)出低位震蕩態(tài)勢(shì)，其比例概念股分季度分別為3.0%、3.2%、2.6%和2.9%。計(jì)算機(jī)板塊重倉(cāng)超配比例分別為-0.6%、-0.6%、-0.9%和-0.1%。云計(jì)算SaaS、IT 國(guó)產(chǎn)化、人工智能等持倉(cāng)的下降本質(zhì)上是疫情沖擊下，機(jī)構(gòu)方對(duì)下游客戶（尤其是G 端客戶）信息化支出意愿的普遍擔(dān)憂。后續(xù)伴隨疫情影響逐漸消退，堆積需求得到釋放，訂單確認(rèn)加速下?tīng)I(yíng)收有望回暖。疊加人員增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的費(fèi)用控制，2022 年我們建議關(guān)注金融IT（高性價(jià)比）、工業(yè)軟件（高景氣）、電力信息化（高景氣）等細(xì)分賽道。

 

    需求回暖疊加費(fèi)用控制，行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)自2020Q2 以來(lái)，計(jì)算機(jī)行業(yè)持倉(cāng)占比驟降，超配比例由2020Q2 的2.7%降低至2022Q1 的-0.9%，并在2022Q2 回升至-0.1%。我們判斷2022Q2 計(jì)算機(jī)超配比例回暖的原因，或是1）疫情影響逐步消退后，板塊存在訂單/業(yè)績(jī)快速修復(fù)預(yù)期，同時(shí)疊加低估值背景，板塊性價(jià)比逐漸凸顯；2）實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣背景下流動(dòng)性存在寬松預(yù)期，貝塔屬性較強(qiáng)的計(jì)算機(jī)板塊充分受益。后疫情時(shí)代，板塊壓制因素逐漸消失，需求回暖疊加人員控費(fèi)背景下，我們判斷計(jì)算機(jī)板塊諸多細(xì)分領(lǐng)域，如金融IT、工業(yè)軟件等將迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，目前計(jì)算機(jī)板塊估值處于歷史低位，長(zhǎng)期來(lái)看，板塊仍具有進(jìn)一步提高配置的空間。

 

    資金聚焦高景氣，行業(yè)集中度明降暗升

 

    從行業(yè)CR20 公司整體持倉(cāng)占計(jì)算機(jī)總持倉(cāng)比例看，2022Q2 行業(yè)CR20 集中度延續(xù)2022Q1趨勢(shì)繼續(xù)下滑（不含納思達(dá)），但從行業(yè)CR10 或CR5 維度看，2022Q2 行業(yè)集中度相較過(guò)往上升較多，行業(yè)集中度呈現(xiàn)出整體分散，局部集中態(tài)勢(shì)。疫情沖擊下，受下游客戶信息化支出意愿低下影響，計(jì)算機(jī)概念股板塊整體業(yè)績(jī)存在下行壓力，行業(yè)集中度明降暗升的背后是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于部分標(biāo)的業(yè)績(jī)高景氣的一致認(rèn)可，翼圖以確定性業(yè)績(jī)對(duì)抗不確定風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)伴隨計(jì)算機(jī)概念股板塊整體控費(fèi)效果顯現(xiàn)，各細(xì)分賽道盈利逐漸修復(fù)，行業(yè)集中度存在下滑可能。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；

 

    2、疫情后訂單修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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