證券業(yè)ESG信息披露覆蓋度較高，但由于證券業(yè)的ESG實踐與業(yè)務結合緊密，企業(yè)存在大量具有行業(yè)特色且實質性較高的ESG議題，因此需要針對性重構證券行業(yè)的ESG評價體系。我們從UBS的社會責任報告解讀入手，將其作為優(yōu)秀的ESG實踐案例，提煉國際標準下ESG在證券業(yè)中的含義與實質性議題，并與國內企業(yè)的披露進行對比，結合國情特色對評價指標進行優(yōu)化，最終綜合考慮投資有效性和數據可得性，構造證券業(yè)ESG評價指標體系，從而向投資者更準確描述企業(yè)ESG維度的投資風險和機遇，也為國內證券企業(yè)更深入的ESG治理和更完善的ESG信息披露提供參考

 

    　　證券業(yè)ESG現狀分析：企業(yè)信息披露良好，評分相對排名存在一致性。按照中信證券二級行業(yè)劃分的50家證券企業(yè)中，截至2022年7月20日，2021年社會責任報告披露比例已達96%，僅次于銀行業(yè)100%。從ESG評分結果來看，標普、路孚特、MSCI、Sustainalytics、富時羅素、商道融綠、嘉實基金、wind10家評價結果中，證券業(yè)平均得分均高于其覆蓋標的的平均得分，但行業(yè)內絕對分值一致性較差，各體系間相關系數最高僅為0.76，但相對排名具有一定一致性，各評分體系對業(yè)內排名頭部企業(yè)和尾部企業(yè)的評分認知一致性較高。

 

    　　西學東漸：UBS社會責任報告解讀，明確的目標與實現路徑，國際ESG標準的制定者與推動者。UBS在多個海外權威評價體系中名列前茅，因此我們將其作為證券業(yè)中優(yōu)秀的ESG治理案例，對其社會責任報告內容進行了綜述，提煉其ESG披露和治理的特征，從而更深入地理解國際標準下ESG在證券業(yè)中的含義和實質性。從特征來看，1）UBS的披露具有清晰的前瞻性目標與規(guī)劃，2）制定了“野心勃勃”的ESG戰(zhàn)略，目標是成為國際ESG標準的制定者與推動者，3）在公司戰(zhàn)略規(guī)劃層面，系統性的對氣候風險機遇識別、氣候風險管理、氣候主題投資策略和自身凈零排放規(guī)劃等一系列氣候相關議題進行了詳細的披露，將氣候議題與公司業(yè)務開展進行了深度耦合。

 

    　　A股證券業(yè)龍頭股社會責報告對比分析：規(guī)范性良好，社會責任彰顯本土化特征。參考國際優(yōu)秀披露案例和國內披露標準，我們對中信建投、中金公司和華泰證券三家企業(yè)的ESG信息披露進行了對比和分析。主要體現出以下5點特征：1）國內頭部證券概念股企業(yè)的信息披露規(guī)范性普遍較高；2）國內證券業(yè)對碳排放和氣候議題重視程度仍低于海外；3）對于證券業(yè)的社會責任，國內企業(yè)更多的將其與國家發(fā)展戰(zhàn)略相結合，服務實體經濟，并在實際業(yè)務中有所體現；4）國內披露的前瞻性相對較差；5）缺乏對于關鍵負面事件的披露。從對比結果來看，華泰證券在披露規(guī)范性、氣候議題、金融科技議題等多個維度披露更詳盡。

 

    　　證券業(yè)ESG指標實質性分析：與業(yè)務緊密結合，風險與機遇并存。證券行業(yè)ESG實踐體現出與業(yè)務緊密結合的特征，因此存在大量行業(yè)特色的ESG議題，我們綜合了SASB ESG披露標準、國內企業(yè)自主披露的實質性議題識別結果、UBS自主披露的實質性議題識別結果，選取認知一致性較高的議題，形成證券行業(yè)的初步實質性議題清單。

 

    　　證券業(yè)概念股ESG評價體系構建：投資導向下，本土化改造概念股指標量化方案。對已確定的實質性議題，我們從投資有效的視角進一步篩選，并根據國情特色與數據可得性，本土化改造指標量化方法。E—關注可持續(xù)投融資業(yè)務：證券業(yè)自身的碳足跡和環(huán)境影響均較小，短期內不存在碳減排壓力，但國內雙碳目標和綠色金融建設的背景下，不僅存在因部分行業(yè)受碳政策沖擊而帶來的市場風險，也存在可持續(xù)金融產品的布局機會。S—關注員工、金融科技與社會責任：證券行業(yè)作為人力密集型、服務型企業(yè)，員工、產品與服務概念股是證券業(yè)內重要性較高的議題，對企業(yè)經營表現和長期發(fā)展均存在一定影響，同時服務實體經濟概念股是證券行業(yè)特有的社會責任，也是發(fā)展機遇。G—關注商業(yè)道德與合規(guī)管理：證券業(yè)概念股面臨著較大的監(jiān)管壓力，結合國內監(jiān)管具體措施和關注要點，商業(yè)道德中的反腐敗、反洗錢等事項重要性較高，同時證券企業(yè)的合規(guī)管理也是監(jiān)管關注重點。

 

    　　風險因素：社會責任報告缺乏審計，與企業(yè)客觀情況存在偏差；第三方機構ESG評分更新不及時；國內券商概念股樣本數量偏少，結論代表性不夠廣泛。

 

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