投資要點：

 

    　　問題1：當前為什么要重視特高壓直流？特高壓直流投資龍頭股建設的確定性來源于三個方面：1）特高壓輸電通道建設是穩(wěn)投資舉措之一；2）能源保供和能源轉型需要特高壓外送通道建設；3）“十四五”特高壓直流投資持續(xù)高增長。

 

    　　問題2：特高壓直流產業(yè)鏈該關注什么？相較于特高壓交流，特高壓直流的最主要差別在于換流站存在交直流轉換環(huán)節(jié)和相關特有設備，主設備支出最主要來自換流變和換流閥。換流變壓器成本占比高，份額集中在特變電工、山東電工、保變電氣和中國西電等公司。

 

    　　換流閥僅存在于特高壓直流工程，份額集中在國電南瑞、許繼電氣概念股、中國西電和榮信匯科等公司；受端電網直流落點日益密集，混合直流應用增多，增大了換流閥價值。此外，特高壓直流穿墻套管近年實現(xiàn)國產技術突破，平高電氣和中國西電相關產品已有工程實際應用。

 

    　　問題3：特高壓直流投資怎么看？綜合實力看，總營收最受益是國電南瑞、中國西電、特變電工等公司。特有環(huán)節(jié)看，換流閥是特高壓直流特有的環(huán)節(jié)，相關產業(yè)鏈更易呈現(xiàn)業(yè)績彈性。特高壓直流閥用晶閘管主要由派瑞股份、時代電氣供應，其中派瑞股份受特高壓直流影響更為突出；特高壓直流純水冷卻設備企業(yè)行業(yè)壟斷度高，龍頭企業(yè)高瀾股份預計將顯著受益特高壓直流投資建設。彈性標的方面，派瑞股份、保變電氣、平高電氣、中國西電和許繼電氣預計更具業(yè)績彈性。

 

    　　投資策略 在穩(wěn)投資、能源保供和能源轉型的共同作用下，特高壓直流投資概念股預計持續(xù)高增，我們維持特高壓直流細分行業(yè)推薦評級。

 

    　　基于業(yè)績彈性，我們建議重點關注特高壓直流設備概念股企業(yè)【中國西電】、【保變電氣】、【許繼電氣】、【平高電氣】、【派瑞股份】�；�于行業(yè)份額和集中度，我們建議重點關注特高壓直流設備企業(yè)【國電南瑞】、【特變電工】和【高瀾股份】。

 

    　　風險提示 1）突發(fā)疫情可能造成特高壓開工建設延期；2）相關公司可能面臨集團重組后的業(yè)務調整，經營存在不確定風險；3）電網企業(yè)降本壓力可能導致關注公司面臨盈利下滑潛在風險；4）特高壓工程核準不及預期風險；5）重點關注公司未來業(yè)績的不確定性。

 

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