名酒經營概念股普遍向好,油脂成本價格回落

 

    6 月20 日-6 月24 日,食品飲料指數(shù)漲幅為2.2%,一級子行業(yè)排名第12,跑贏滬深300 約0.2pct。子行業(yè)中啤酒(3.4%)、白酒(2.9%)、調味發(fā)酵品(1.7%)表現(xiàn)相對領先。本周延續(xù)消費復蘇主線,以及大宗農產品原料概念股成本下降預期,板塊整體有不錯表現(xiàn)。我們觀察到白酒板塊持續(xù)復蘇,經營節(jié)奏也趨于正常:國窖根據(jù)各地實際情況對任務節(jié)奏做出調節(jié),疫情區(qū)域如華東適當放緩節(jié)奏,西南華北等進度要求加快,全年仍可能完成即定目標。老窖腰部產品進展較好,對大盤有拉動作用,特曲龍頭股和窖齡經過兩年調整,組織模式、操作模式學習日漸成熟,估計任務完成度較高。而汾酒受益于山西省內煤炭經濟良好,疫情背景下回款仍較為順暢。經銷商目前庫存較低,自有資金充足,上半年留有余力,渠道信心和備貨積極性高。整體來看名優(yōu)酒企均按即定節(jié)奏運行,在假定疫情得到有效控制的前提下,我們對下半年白酒仍偏樂觀展望。

 

    本周部分上游農產品價格有回落趨勢,尤其是棕櫚油與大豆的期貨與現(xiàn)貨價格均走弱,成本下行預期給市場帶來機會。受到印尼放開棕櫚油出口限制、市場短期供給增加,以及美聯(lián)儲加息影響,市場對于棕櫚油價格預期悲觀,預計國內棕櫚油邊際改善,價格回落概率較高。國內大豆現(xiàn)貨市場供需兩淡,國儲大豆拋儲以及大豆擴種預期壓制大豆價格。下游企業(yè)中立高食品、甘源食品等使用油脂較多,將受益于成本價格回落。而大豆價格回落利好調味品企業(yè)。從周期性來看,受到局部區(qū)域戰(zhàn)爭因素影響,年初至今很多大宗農產品價格均在高位,下游企業(yè)利潤承壓;一旦成本進入下行周期,下游企業(yè)利潤均有望得到明顯改善,可重點關注。 

 

    推薦組合:貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、海天味業(yè)、涪陵榨菜

 

    (1)貴州茅臺當前回款進度過半,終端需求平穩(wěn),庫存低位。近期批價回升,也體現(xiàn)出白酒需求逐步恢復。電商平臺龍頭股正式上線,渠道改革更進一步。公司在量價方面都有從容騰挪空間,未來量價齊升邏輯順暢。(2)五糧液按即定節(jié)奏回款,節(jié)日動銷平穩(wěn),通過數(shù)字化營銷與渠道精細化管理,估計2022 年大概率完成雙位數(shù)增長。(3)山西汾酒近期玻汾投放增加,保證Q2 業(yè)績穩(wěn)定增長,終端動銷較為順暢,全年業(yè)績仍有超預期可能。(4)海天味業(yè)受疫情影響動銷壓力增大。近期加快回款與出貨速度,爭取在消費復蘇時期搶到更多市場。考慮到同期低基數(shù),預計二季度可加速增長,建議底部布局并長期持有。(5)涪陵榨菜:二季度需求受益于疫情,全年利潤率提升是最大亮點,主要來源:一是年底提價效果應在全年顯現(xiàn);二是成本下降較為明確;三是費用率相應收縮。業(yè)績釋放具有波段性行情,預計二季度及三季度報表利潤可能較高增長。 

 

    風險提示:經濟下行、食品安全、原料價格波動、消費龍頭股需求復蘇低于預期等。

 

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