簡(jiǎn)評(píng)

 

    1、壽險(xiǎn)概念股：平安單月總保費(fèi)缺口環(huán)比收窄中

 

    上市險(xiǎn)企1-4 月總保費(fèi)增速：國(guó)壽（同比-2.7%）<平安壽險(xiǎn)+健康險(xiǎn)（同比-2.4%）<新華（同比+3.8%）<太保壽（同比+4.0%）<人保壽險(xiǎn)（同比+17.2%）。4 月單月總保費(fèi)增速：太保（同比+1.9%，前值+10.1%）、國(guó)壽（同比-2.1%，前值+5.6%）、平安（同比-3.0%，前值-4.2%）；新華（同比+12.9%，前值-4.1%）、人保壽（同比+5.5%，前值-24.6%）。

 

    1） 平安概念股：4 月單月總保費(fèi)同比-3.0%，較3 月單月-4.2%有所收窄。平安新推主力產(chǎn)品“盛世金悅” 增額終身壽，預(yù)計(jì)銷量較好、帶動(dòng)NBV 回暖。符合我們前期預(yù)測(cè)的全年逐月邊際回暖態(tài)勢(shì)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善帶來的保障類產(chǎn)品銷售的回暖。

 

    2） 國(guó)壽：4 月單月總保費(fèi)同比-2.1%，較3 月單月5.6%下滑，與去年同期（2021 年4 月同比-2.0%）基本持平。當(dāng)前國(guó)壽在銀保、個(gè)險(xiǎn)主力產(chǎn)品均為增長(zhǎng)終身壽等儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品，預(yù)計(jì)當(dāng)期NBV 增速有所承壓。

 

    3） 太保：4 月單月保費(fèi)總保費(fèi)同比-0.7%，較3 月單月1.9%有所下滑。 個(gè)險(xiǎn)渠道主要產(chǎn)品以重疾、終身壽為主，疊加渠道改革向“職業(yè)化、專業(yè)化”轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定路線，當(dāng)期業(yè)績(jī)?nèi)杂袎毫�；銀保渠道專注規(guī)模，鑫紅利兩全、鑫動(dòng)能兩全、鑫相伴增額終身壽預(yù)計(jì)銷量較好。受基數(shù)效應(yīng)影響，預(yù)計(jì)全年NBV 也將呈現(xiàn)邊際收窄趨勢(shì)。

 

    4） 新華：4 月單月總保費(fèi)同比+12.9%，較3 月單月-4.1%回暖。

 

    總體來看，去年4 月單月總保費(fèi)102.6 億，3 月193.0 億，基數(shù)效應(yīng)造成當(dāng)期同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。新華個(gè)險(xiǎn)主力產(chǎn)品 包括金利優(yōu)享（增額終身壽）、惠金享（年金）、健康新享（重疾）等，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為均衡，預(yù)計(jì)增額終身壽占比更大，整體個(gè)險(xiǎn)NBV 增速預(yù)計(jì)有壓力。后續(xù)重點(diǎn)觀測(cè)重疾險(xiǎn)的銷售恢復(fù)情況。

 

    5） 人保壽險(xiǎn)：4 月單月總保費(fèi)同比+5.5%，其中：長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比+23.9%、延續(xù)自1 月以來的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且躉交單月新單同比-10.2%，期繳單月新單同比+76.9%，預(yù)計(jì)價(jià)值率有所改善。

 

    整體來看，當(dāng)前增額終身壽等儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷售迎來大幅回暖，上市險(xiǎn)企均紛紛聚焦該類產(chǎn)品的銷售，尤其在銀保渠道投放較多。重疾險(xiǎn)仍是頭部險(xiǎn)企的主力產(chǎn)品，但目前受疫情影響、展業(yè)成交有所延后，后續(xù)重點(diǎn)觀測(cè)上市險(xiǎn)企重疾銷售回暖情況。

 

    2、產(chǎn)險(xiǎn)：人保財(cái)險(xiǎn)概念股4 月保費(fèi)增速領(lǐng)先同業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向好上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)1-4 月總保費(fèi)增速：太保財(cái)險(xiǎn)（同比+10.6%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+10.3%）>平安財(cái)險(xiǎn)（同比+8.4%）。

 

    4 月當(dāng)月保費(fèi)增速：人保財(cái)險(xiǎn)（同比+3.0%）>平安財(cái)險(xiǎn)（同比+2.2%）>太保產(chǎn)險(xiǎn)（同比-0.7%）。整體來看，人保財(cái)險(xiǎn)4 月保費(fèi)增速領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計(jì)全年承保利潤(rùn)依然向好：

 

    新車銷量放緩、車險(xiǎn)增速下降：4 月乘用車同比-41.9%，車險(xiǎn)保單件數(shù)預(yù)計(jì)普遍下滑。人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)同比-1.9%，預(yù)計(jì)太保、平安也受到影響。但預(yù)計(jì)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，銷量將恢復(fù)、帶動(dòng)行業(yè)車險(xiǎn)增速回暖，頭部險(xiǎn)企在本輪車險(xiǎn)綜改中最為受益，預(yù)計(jì)人保財(cái)險(xiǎn)全年車險(xiǎn)仍將保持5%以上正增長(zhǎng)。

 

    人保財(cái)險(xiǎn)主動(dòng)調(diào)整非車結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)承保利潤(rùn)繼續(xù)向好：4 月人保財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)增速10.4%，較3 月13.4%有所下降。具體來看：受疫情沖擊物流供應(yīng)、導(dǎo)致貨運(yùn)險(xiǎn)同比-4.8%；責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)同比分別-14.7%、-0.2%，預(yù)計(jì)主要與公司側(cè)重承保利潤(rùn)有關(guān)。

 

    3、投資端：長(zhǎng)端利率易上難下、地產(chǎn)政策利好，險(xiǎn)企投資端壓力釋緩1）長(zhǎng)端利率易上難下：我國(guó)10 年期國(guó)債在4 月下半月開始回升，維持在2.80%上下，較年初+2.46bp，較2021 年8 月低點(diǎn)+0.12bp，同時(shí)受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，中美利差大幅倒掛，長(zhǎng)端利率易上難下。滬深300 較年初-18.39%，較月初-4.89%，降幅逐漸收窄。

 

    2）地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋緩：頂層政策和地方政策對(duì)地產(chǎn)行業(yè)暖風(fēng)頻吹，進(jìn)一步紓緩地產(chǎn)壓力。4 月份，中央政治局會(huì)議定調(diào)，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際情況出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，隨后多地陸續(xù)出臺(tái)適度放松舉措，向市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)，險(xiǎn)企地產(chǎn)類投資風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋緩。

 

    4、投資建議

 

    短期新車銷量沖擊不改全年增速穩(wěn)健性，龍頭險(xiǎn)企承保利潤(rùn)依然堅(jiān)挺；壽險(xiǎn)龍頭股負(fù)債端已迎來儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售利好期，保障類產(chǎn)品有待恢復(fù)；渠道改革持續(xù)深化，看好渠道改革成果的逐步釋放。當(dāng)前主要保險(xiǎn)公司PEV 估值處于低位（0.3-0.6x）。推薦順序：1）財(cái)險(xiǎn)概念股板塊：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)；2）壽險(xiǎn)板塊：中長(zhǎng)期推薦基本面邊際彈性較大、仍處估值低位、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的，友邦保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)太保；短期受益于投資端提振彈性較大的上市險(xiǎn)企，中國(guó)人壽、中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)概念股。

 

    5、風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    新單增速大幅下滑、資本市場(chǎng)概念股大幅下挫、政策大幅變化、利率超預(yù)期下行

 

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