本周要點(diǎn)：

 

    本周A 股上行， 上證指數(shù)收于3,084.28 點(diǎn)， 周變動(dòng)2.76%。食品飲料概念股板塊周變動(dòng)1.04%，表現(xiàn)弱于大盤1.72 個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第26 位。

 

    本周食品飲料龍頭股各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：其他酒類（+9.36%）、啤酒（+5.54%）、軟飲料（+4.86%）、保健品（+3.42%）、休閑食品（+3.38%）、乳品（+2.24%）、白酒（ +0.48% ）、調(diào)味發(fā)酵品（ +0.35% ）、預(yù)加工食品（+0.25%）、肉制品（-0.94%）。

 

    【白酒】：部分酒企開啟Q2 回款，動(dòng)銷預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)好近期部分區(qū)域如安徽、上海等疫情管控向好，區(qū)域市場(chǎng)端午旺季預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)信心有所回升。渠道調(diào)研當(dāng)前庫(kù)存仍然處于合理范圍內(nèi)，主流產(chǎn)品批價(jià)亦較為平穩(wěn)，茅臺(tái)整箱散瓶批價(jià)有所回升。打款進(jìn)度方面，在Q1 整體平穩(wěn)超前的基礎(chǔ)上，繼4 月份茅臺(tái)、汾酒等開啟回款以來(lái)，近期老窖、洋河、今世緣等亦開啟Q2 回款，廠商攜手積極推進(jìn)市場(chǎng)動(dòng)銷，備戰(zhàn)端午。

 

    Q1 預(yù)收款體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈信心，動(dòng)銷景氣有望逐步回升。當(dāng)前部分投資者對(duì)白酒板塊從短期疫情擔(dān)憂延伸到行業(yè)景氣度預(yù)期轉(zhuǎn)弱，我們認(rèn)為當(dāng)前動(dòng)銷確實(shí)受疫情的影響較大，3-4月預(yù)計(jì)影響有30%左右，但是產(chǎn)業(yè)鏈仍然健康，廠商信心仍在，Q1 期末14 家酒企預(yù)收款同比增長(zhǎng)，古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份等7 家酒企22Q1 預(yù)收款/21Q2營(yíng)收超過(guò)80%以上，近期亦逐步開始Q2 回款。部分龍頭酒企中性假設(shè)下已經(jīng)具備3 年1 倍空間，投資賠率明顯提升，考慮到茅臺(tái)作為行業(yè)錨增長(zhǎng)提速，對(duì)白酒板塊整體估值體系將有所提振，建議低點(diǎn)擇機(jī)加倉(cāng)。重點(diǎn)推薦格局優(yōu)穩(wěn)健性強(qiáng)的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒，古井貢酒，以及成長(zhǎng)性突出的酒鬼酒等。

 

    【啤酒】：疫情反復(fù)拖累高端布局，線下費(fèi)用投放收縮5 月以來(lái)上海、北京等國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)相繼受到疫情影響，相關(guān)管控措施導(dǎo)致餐飲、娛樂消費(fèi)場(chǎng)景受限，而啤酒高端產(chǎn)品龍頭股在此類消費(fèi)場(chǎng)景中占比較高。從地域上看華東、沿海地區(qū)也是當(dāng)下啤酒企業(yè)布局高端的重要戰(zhàn)略要地，疫情反復(fù)導(dǎo)致高端化進(jìn)度低于預(yù)期。另一方面在原材料成本高位以及線下營(yíng)銷活動(dòng)受阻的背景下，各家企業(yè)銷售費(fèi)用投放收縮。如果本輪疫情在旺季前得到控制，在21 年低基數(shù)背景下全年銷量仍然存在持平的可能�；�本面角度維持青島啤 酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機(jī)會(huì)。

 

    【調(diào)味品】：疫情逐漸控制，關(guān)注疫情后消費(fèi)恢復(fù)情況4 月疫情影響較大，進(jìn)入5 月以后，上海地區(qū)新增逐漸下降，其他各地疫情控制較好，預(yù)計(jì)消費(fèi)逐漸有望好轉(zhuǎn)。今年調(diào)味品受沖擊最大是餐飲渠道，對(duì)量的影響較大，預(yù)計(jì)中報(bào)仍是疫情受益品種表現(xiàn)相對(duì)較好。

 

    且從成本來(lái)看，今年能源、物流、原料概念股價(jià)格仍有上漲，對(duì)成本影響較大，調(diào)味品去年的提價(jià)不能完全覆蓋，部分企業(yè)利潤(rùn)可能持續(xù)承壓。目前推薦確定性及彈性相對(duì)較高的涪陵榨菜、估值合理且成本確定的安琪酵母。但考慮后期餐飲市場(chǎng)會(huì)逐漸恢復(fù)，也建議關(guān)注疫情后恢復(fù)的相關(guān)標(biāo)的。

 

    【乳制品】：生產(chǎn)運(yùn)輸逐步恢復(fù)，防疫催生常溫奶需求4 月以來(lái)受疫情影響的部分地區(qū)生產(chǎn)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)已經(jīng)逐步恢復(fù)，乳品企業(yè)通過(guò)團(tuán)購(gòu)方式積極保障居民生活。

 

    作為重要的生活必需品，消費(fèi)者加大了日常補(bǔ)給需求，其他地區(qū)出現(xiàn)了常溫奶囤貨現(xiàn)象。年初至今原奶價(jià)格同比/環(huán)比皆有小幅回落，預(yù)期2022 年供需呈現(xiàn)緊平衡，奶價(jià)成本略微上漲。對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的原奶成本問題，龍頭企業(yè)將持續(xù)通過(guò)結(jié)構(gòu)改善和費(fèi)用控制的方式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)提升目標(biāo)。雖然銷售費(fèi)用開支同比有所增長(zhǎng)，但是較好的動(dòng)銷行情使得利潤(rùn)端有所提振，預(yù)計(jì)二季度將延續(xù)一季度穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，重點(diǎn)看好妙可藍(lán)多、伊利股份、蒙牛乳業(yè)。

 

    【飲料】：功能飲料&大包裝水銷售積極

 

    隨著氣溫升高，功能飲料需求增加，4 月除了受疫情影響地區(qū)，其他地區(qū)完成達(dá)成目標(biāo)，省內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)。

 

    渠道庫(kù)存整體健康，經(jīng)銷商打款節(jié)奏穩(wěn)定。疫情沖擊下，居家人數(shù)增加，普通飲料類的需求下滑，渠道庫(kù)存有所增加，但疫情使消費(fèi)者對(duì)健康的重視程度增加，大包裝水銷售積極，繼續(xù)保持較高增速。

 

    【速凍食品】：預(yù)制菜&冷凍烘焙需求旺盛

 

    受疫情影響，各地速凍食品需求較好，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)較好的收入、利潤(rùn)表現(xiàn)，如三全食品。同時(shí)，考慮疫情將逐漸控制，餐飲供應(yīng)鏈逐漸好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注安井食品、立高食品、千味央廚、味知香。

 

    白酒渠道動(dòng)態(tài)

 

    【貴州茅臺(tái)】：本周飛天批價(jià)整箱2870（環(huán)比+70 元），散瓶批價(jià)2670 元（環(huán)比+80 元），茅臺(tái)概念股1935 批價(jià)1410 元（環(huán)比持平）。目前已經(jīng)完成4 月份回款，4 月份配額近期已經(jīng)發(fā)貨。近期新電商平臺(tái)可能新上100ml53 度飛天。

 

    【五糧液】：本周普五批價(jià)980 元（環(huán)比持平），七代普五批價(jià)965 元（環(huán)比持平）。目前完成一季度回款，部分經(jīng)銷商完成全年回款，一季度配額到位，發(fā)貨進(jìn)度40%+， 3 月中旬開始停貨，五糧液渠道管控增強(qiáng)，查串貨查開票價(jià)，要求經(jīng)銷商批價(jià)突破1000 元才能申請(qǐng)發(fā)貨，近期經(jīng)銷商4 月份配額少量到貨后庫(kù)存1個(gè)月出頭。

 

    【瀘州老窖】：本周國(guó)窖概念股批價(jià)915 元（環(huán)比持平）。目前開啟Q2 回款，中南大區(qū)開啟會(huì)戰(zhàn)，Q2 回款補(bǔ)充回款10%，打款價(jià)按照960 執(zhí)行，當(dāng)前庫(kù)存1 個(gè)月左右，端午前預(yù)計(jì)補(bǔ)發(fā)10%貨。

 

    【洋河股份】：本周M6+批價(jià)低度590 元，高度632 元左右（環(huán)比持平），M3 水晶瓶低度405-415 元（環(huán)比持平），高度440-457 元左右（環(huán)比持平），天之藍(lán)低度235 元，高度305 元，海之藍(lán)低度125 元（環(huán)比持平），省外海之藍(lán)庫(kù)存降至1 個(gè)月以內(nèi)，高度143 元（環(huán)比持平），海之藍(lán)省內(nèi)預(yù)計(jì)端午前上新，省外端午后上新。近期開啟70 天攻堅(jiān)，開啟Q2 回款，目標(biāo)是6 月30 日之前回款進(jìn)度達(dá)到70%（Q2 回款25%左右）。目前補(bǔ)充回款10%左右，省內(nèi)進(jìn)度55%左右，省外進(jìn)度50%左右。省外天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)庫(kù)存2 個(gè)月左右。

 

    【劍南春】：本周水晶劍批價(jià)398 元（環(huán)比持平），春節(jié)期間部分地區(qū)限制大范圍宴席對(duì)劍南春動(dòng)銷有階段性影響，4 月份以來(lái)動(dòng)銷同比下滑25%左右，目前劍南春完成Q2 回款，渠道庫(kù)存維持2 個(gè)月左右，近期將開啟新一輪發(fā)貨。

 

    【舍得】：本周品味舍得批價(jià)345 元，智慧舍得455 元，環(huán)比持平。目前打款進(jìn)度在30%左右，目前渠道庫(kù)存在1-1.5 個(gè)月左右的正常水平。目前尚未開啟Q2 回款。

 

    【水井坊】：本周臻釀八號(hào)批價(jià)315 元（環(huán)比持平），井臺(tái)批價(jià)440 元（環(huán)比持平）。目前回款30%-35%左右，渠道庫(kù)存1 個(gè)月出頭。井臺(tái)新品已經(jīng)推出，目前尚未開啟Q2 回款。

 

    【今世緣】：本周國(guó)緣新四開批價(jià)415-420 元左右，對(duì)開批價(jià)258 元左右。22Q1 回款40%以上，庫(kù)存水平平均1.5-2 個(gè)月左右，近期要求開啟Q2 回款。

 

    【山西汾酒】：本周青花30 復(fù)興版批價(jià)830 元（環(huán)比持平），青花20 高度批價(jià)365 元（環(huán)比持平），玻汾批價(jià)43 元（環(huán)比持平），青花系列及玻汾嚴(yán)格采取配額制，庫(kù)存消化至0.5 個(gè)月以內(nèi)。Q2 打款開啟，補(bǔ)充回款后目前完成40%左右，華中、華東等地動(dòng)銷反饋普遍表現(xiàn)較好。

 

    【酒鬼酒】：本周內(nèi)參批價(jià)810-830 元（環(huán)比持平），紅壇批價(jià)310 元（環(huán)比持平），傳承批價(jià)220 元（環(huán)比持平）。目前回款比例40%左右，湖南渠道庫(kù)存1 個(gè)月左右，省外庫(kù)存2 個(gè)月左右，動(dòng)銷維持良性，省外市場(chǎng)拓展順利。

 

    重點(diǎn)推薦：白酒重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、酒鬼酒等。食品股繼續(xù)看好：海天味業(yè)、安琪酵母、涪陵榨菜、伊利股份、妙可藍(lán)多、洽洽食品、絕味食品等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響消費(fèi)；經(jīng)濟(jì)不景氣。

 

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