獨(dú)角獸估值，獨(dú)角獸估值排名，獨(dú)角獸估值終于有據(jù)可依了！3月30日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）》（簡(jiǎn)稱《指引》），獨(dú)角獸估值，給予私募基金投資非上市股權(quán)統(tǒng)一的估值標(biāo)準(zhǔn)，并提供了五種估值技術(shù)方法，一度備受爭(zhēng)議的“獨(dú)角獸估值”問(wèn)題終于塵埃落定，獨(dú)角獸估值排名。

 

　　引人關(guān)注的是，在證監(jiān)會(huì)宣布開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)之際，中基協(xié)發(fā)布私募非上市股權(quán)投資估值指引辦法，這無(wú)疑成為了一項(xiàng)重要的配套措施——明確了非上市企業(yè)的估值辦法，進(jìn)一步為獨(dú)角獸企業(yè)IPO掃清障礙。

 

　　五種估值方法

 

　　對(duì)于VC/PE而言，此次新規(guī)最受關(guān)注的莫過(guò)于估值方法。對(duì)此，本次《指引》明確提出了私募基金在對(duì)非上市股權(quán)進(jìn)行估值時(shí)通常采用的五種估值方法：

 

　　1、參考最近融資價(jià)格法：

 

　　采用被投資企業(yè)最近一次融資的價(jià)格對(duì)私募基金持有的非上市股權(quán)進(jìn)行估值，獨(dú)角獸估值，獨(dú)角獸估值排名，基金管理人應(yīng)當(dāng)結(jié)合最近融資的具體情況，考慮是否需要對(duì)影響最近融資價(jià)格公允性的因素進(jìn)行調(diào)整。值得注意的是，估值日距離融資完成的時(shí)間越久，最近融資價(jià)格的參考意義越弱。

 

　　2、市場(chǎng)乘數(shù)法：

 

　　根據(jù)被投資企業(yè)所處的發(fā)展階段和所屬行業(yè)的不同，基金管理人可運(yùn)用各種市場(chǎng)乘數(shù)（如市盈率、市凈率、企業(yè)價(jià)值/銷售收入、企業(yè)價(jià)值/息稅折攤前利潤(rùn)等）對(duì)非上市股權(quán)進(jìn)行估值。市場(chǎng)乘數(shù)法通常在被投資企業(yè)相對(duì)成熟，可產(chǎn)生持續(xù)的利潤(rùn)或收入的情況下使用。

 

　　3、行業(yè)指標(biāo)法：

 

　　某些行業(yè)中存在特定的與公允價(jià)值直接相關(guān)的行業(yè)指標(biāo)，此指標(biāo)可作為被投資企業(yè)公允價(jià)值估值的參考依據(jù)。并非所有行業(yè)都適用，通常在行業(yè)發(fā)展比較成熟及行業(yè)內(nèi)各企業(yè)差別較小的情況下，行業(yè)指標(biāo)才更具代表意義。

 

　　4、收益法：

 

　　在估計(jì)非上市股權(quán)的公允價(jià)值時(shí)，通常使用的收益法為現(xiàn)金流折現(xiàn)法。獨(dú)角獸估值這個(gè)方法具有較高靈活性，在其他估值方法受限制之時(shí)仍可使用，但此方法的結(jié)果易受各種因素干擾，具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性。因此，使用此方法時(shí)，當(dāng)被投資企業(yè)處于初創(chuàng)、持續(xù)虧損、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、扭虧為盈、財(cái)務(wù)困境等階段時(shí)，需要大量的主觀判斷。

 

　　5、成本法：

 

　　在估計(jì)非上市股權(quán)的公允價(jià)值時(shí)，通常使用的成本法為凈資產(chǎn)法。這個(gè)方法下，適用于企業(yè)的價(jià)值主要來(lái)源于其占有的資產(chǎn)的情況，如重資產(chǎn)型的企業(yè)或者投資控股企業(yè)。此外，此方法也可以用于經(jīng)營(yíng)情況不佳，可能面臨清算的被投資企業(yè)。

 

　　附：以下是本次《指引》的全部?jī)?nèi)容：

 

　　募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）

 

　　一、總則

 

　�。ㄒ唬�為引導(dǎo)私募投資基金（以下簡(jiǎn)稱“私募基金”）專業(yè)化估值，保護(hù)基金持有人的利益，根據(jù)《證券投資基金法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》等法律、法規(guī)，及《私募投資基金信息披露管理辦法》、《私募投資基金服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法（試行）》等自律規(guī)則，制定本指引。

 

　　（二）本指引所稱的私募基金，包括基金管理公司及其子公司管理的特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司及其子公司管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃、期貨公司及其子公司管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃以及經(jīng)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人管理的私募投資基金。

 

　�。ㄈ�）本指引所稱的非上市股權(quán)投資，是指私募基金對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。對(duì)于已在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌但交易不活躍的企業(yè)，其股權(quán)估值參考本指引執(zhí)行。

 

　　（四）私募基金管理人（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）和基金服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金持有的非上市股權(quán)進(jìn)行估值時(shí)，參照本指引執(zhí)行。其他類型的投資基金在對(duì)其持有的非上市股權(quán)進(jìn)行估值時(shí)，參考本指引執(zhí)行。

 

　�。ㄎ澹┤绻�基金管理人未按照第（三）、（四）條進(jìn)行估值，應(yīng)當(dāng)在相關(guān)的合同或協(xié)議中進(jìn)行約定并依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及自律規(guī)則履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。

 

　�。�六）基金管理人作為估值的第一責(zé)任人，應(yīng)當(dāng)對(duì)估值方法和估值參數(shù)等承擔(dān)最終責(zé)任，并定期