中航飛機發(fā)布 2017 年年報： 2017 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 311 億元，同比增長 18.98；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.71 億元，同比增長 14.10%。

 

投資要點：

 

    大國地位重要支撐， 實力和業(yè)績同步提升。 公司是我國大中型飛機的集成制造商， 產(chǎn)品面向軍民兩個應(yīng)用領(lǐng)域，實現(xiàn)軍民協(xié)同發(fā)展。公司產(chǎn)品在軍民領(lǐng)域具有重要戰(zhàn)略意義，是我國大國地位的重要支撐。 公司積極推動產(chǎn)品持續(xù)改進和系列化發(fā)展，并不斷提升機載系統(tǒng)和分系統(tǒng)研發(fā)集成能力， 2017 年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤雙增長，實力和業(yè)績同步提升。

 

    軍費投入保障強軍建設(shè)，一流軍隊建設(shè)亟需裝備支撐。 公司是我國軍用戰(zhàn)略運輸機和轟炸機的整機平臺，在國防裝備建設(shè)中具有重要作用和突出地位。根據(jù) world air forces 2016 數(shù)據(jù)，我國運輸機數(shù)量為 181 架，不到美國的 1/5，轟炸機以及以運輸機為平臺的預(yù)警機、電子偵察機、加油機等也存在明顯差距。 當(dāng)前，我國正加快世界一流軍隊的建設(shè)步伐，持續(xù)提高的國防支出預(yù)算不但體現(xiàn)了國家的決心也為裝備采購提供了充足的經(jīng)費保障。 運輸機和轟炸機作為世界一流軍隊的核心支撐裝備，列裝有望進一步加速，公司有望受益。

 

    自主研發(fā)與國際代工雙管齊下，民機業(yè)務(wù)加速成長。 民機方面，公司自主研發(fā)生產(chǎn)新舟 60/新舟 600 系列飛機整機，同時還為 C919、ARJ21、 AG600 等國內(nèi)型號以及國際品牌空客、波音提供零部件生產(chǎn)配套業(yè)務(wù)。 受益于航空運輸業(yè)的持續(xù)發(fā)展， 我國成為世界最大的民用飛機市場之一。 根據(jù)商飛發(fā)布的民用飛機市場預(yù)測年報，未來二十年，全球客機交付量將達到 43013 架，價值約 57877 億美元；我國交付量達到 8575 架，價值約 12104 億美元。隨著我國自主品牌飛機技術(shù)實力的不斷提升和市場占有率的增加，在國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)中承擔(dān)的角色日益重要，我國民用飛機產(chǎn)業(yè)有望迎來發(fā)展良機，公司作為我國民機產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，有望充分受益。

 

    盈利預(yù)測和投資評級：維持增持評級。 公司是我國大中型飛機整機平臺，并積極承擔(dān) C919 等國內(nèi)型號和波音 737 等國外型號的轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，同時受益于軍民市場的廣闊發(fā)展前景。預(yù)計 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 5.42 億元、 6.50 億元及 7.73 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.20 元、 0.23 元及 0.28 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 80 倍、 67倍以及 56 倍。

 

風(fēng)險提示： 1）新機型研發(fā)進度可能低于預(yù)期； 2）訂單完成情況可能不及預(yù)期； 3）軍民飛機需求不及預(yù)期； 4）業(yè)績不及預(yù)期； 5）系統(tǒng)性風(fēng)險。