股市暴跌之下，市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)向收益穩(wěn)健的債券型投資品種，10日發(fā)行的憑證式國(guó)債再次遭到市民搶購(gòu)，大多數(shù)銀行網(wǎng)點(diǎn)的銷售額度在第一天上午便已脫銷。對(duì)于有債券投資需求的投資者而言，目前在二級(jí)市場(chǎng)上交易的企業(yè)可分離交易債券中的純債部分，也是不錯(cuò)的選擇。
該類債券不但流動(dòng)性比憑證式國(guó)債強(qiáng)，期限相近的品種到期收益率也較高，目前剩余期限5～6年的品種，不少到期收益率超過(guò)7%，而剩余期限在3年左右的品種，到期收益率也達(dá)6%。
轉(zhuǎn)債純債部分收益率較高
目前，上市公司發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)債的純債部分，在期限相同的債券品種中，到期收益率相對(duì)較高。如前日起發(fā)行的第三期憑證式國(guó)債，3年期品種收益率為5.74%，5年期品種到期收益率為6.34%。目前二級(jí)市場(chǎng)上的記賬式國(guó)債，期限在3～5年的，到期收益率在4.2%左右。而如果目前在二級(jí)市場(chǎng)上買入分離交易可轉(zhuǎn)債純債部分，期限3年的品種，到期收益率可超過(guò)6%(按單利計(jì)算，下同)；而期限5～6年的品種，到期收益率可達(dá)7%左右。
以中信國(guó)安分離交易可轉(zhuǎn)債的債券部分國(guó)安債1(代碼：115002)為例，昨日收盤該債券報(bào)價(jià)為76.97，剩余期限5.25年，票面利率為1.2%，扣除利息稅后實(shí)際利率為0.96%。如果按76.97元的價(jià)格買入該債券，持有到期，則到期時(shí)每張債券獲得的本息共計(jì)可達(dá)105.76元(＝100元+0.96*6)，其中純收益為28.79元，累計(jì)收益率為37.40%，按單利計(jì)算，則平均年收益率可達(dá)7.12%。與三期憑證式國(guó)債中5年期品種相比，年收益率高出0.78個(gè)百分點(diǎn)。
可在二級(jí)市場(chǎng)套利
分離交易債券除了持有到期獲得較為穩(wěn)定的收益外，也可在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行套利交易。如08上汽債(126008)，今年1月上市后最低曾經(jīng)跌至69.96，其時(shí)買入到期收益率高達(dá)8.07%，遠(yuǎn)超同期限品種的市場(chǎng)平均收益率。其后，該債券一路上漲，截至昨日，價(jià)格高達(dá)77元。如投資者在1月23日以69.96元價(jià)格買入，昨日以77元價(jià)格拋出的話，則在4個(gè)多月里，套利收益高達(dá)10%。而期間，上證指數(shù)跌幅高達(dá)35.5%。
事實(shí)上，自去年底今年初以來(lái)，在股市大跌的過(guò)程中，債市一路勁揚(yáng)，股市和債市的蹺蹺板效應(yīng)非常明顯，期間不少分離交易債券都獲得了10%以上的漲幅。
投資指引
當(dāng)純債價(jià)格下跌到到期收益率高于市場(chǎng)同期限品種的收益率時(shí)，便存在較大的套利機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，在新的可分離債上市期間，由于存在較大拋壓，就有可能跌出潛在的套利機(jī)會(huì)來(lái)。目前不少偏好申購(gòu)可分離債的投資者，投資的主要目的在于從可分離債發(fā)行時(shí)附送的權(quán)證中獲利，因此當(dāng)債券上市后，往往傾向于先拋出債券部分，然后擇機(jī)賣出權(quán)證獲利，就會(huì)在債券市場(chǎng)上形成較大的拋售壓力，帶來(lái)一定的價(jià)格下跌。
如國(guó)安債1(115002)面值達(dá)100元，但是上市一個(gè)月后，在去年10月26日時(shí)，價(jià)格一度跌至67.95元，使得債券的到期收益率高達(dá)9.27%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)水平，就存在潛在的套利空間。結(jié)果其后，該債券一路上漲，今年3月27日期間，該債券價(jià)格一度高達(dá)79.67元，在5個(gè)月時(shí)間里上漲了17.25%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
值得投資者特別關(guān)注的是，可分離交易債券拆分后的純債部分屬于企業(yè)債，其到期收益率之所以高于國(guó)債和普通的企業(yè)債，是因?yàn)樵擃悅l(fā)行往往無(wú)擔(dān)保，與"金邊國(guó)債"和有銀行擔(dān)保的企業(yè)債相比，信用級(jí)別相對(duì)較差；且目前的債券投資大戶保險(xiǎn)資金不能投資，因此流動(dòng)性較差，交易價(jià)格往往出現(xiàn)一定的流動(dòng)性折價(jià)。
雖然目前發(fā)行分離交易債券的均為優(yōu)質(zhì)的上市公司，整體上違約風(fēng)險(xiǎn)很小，不過(guò)一旦債券持有期間發(fā)行人出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就可能給投資者帶來(lái)?yè)p失。
此外，如果在債券存續(xù)期間，央行繼續(xù)加息，則會(huì)導(dǎo)致分離交易債券價(jià)格下跌，投資者既無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)上以較高價(jià)格拋售進(jìn)行套利，即使持有到期，所獲利息收入也有可能低于市場(chǎng)利率。
轉(zhuǎn)債小知識(shí)
分離交易可轉(zhuǎn)債由債券和權(quán)證兩部分構(gòu)成，發(fā)行時(shí)往往采取"買債券送權(quán)證"的方式，一旦上市，債券和權(quán)證即分離開(kāi)來(lái)各自進(jìn)行交易。
目前，在深市上市交易的可分離交易純債代碼以"115"開(kāi)頭，在滬市上市交易的可分離交易純債代碼以"126"開(kāi)頭
