國(guó)泰君安研究報(bào)告：青島啤酒-600600-短期成本壓力不改長(zhǎng)期盈利提升： 本報(bào)告為國(guó)泰君安2012年策略會(huì)青島啤酒交流會(huì)紀(jì)要。主要內(nèi)容：1）今年國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)銷量增速呈現(xiàn)前高后底的態(tài)勢(shì)，公司銷售增速亦然。青島啤酒11年上半年銷量增長(zhǎng)20%，其中主品牌增長(zhǎng)25%，三季度增速放緩，10月份單月銷量下降5%左右。2）公司4季度主要面臨來(lái)自市場(chǎng)和成本壓力。市場(chǎng)壓力：隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，啤酒銷量增速放緩，特別中低端產(chǎn)品受到經(jīng)濟(jì)放緩的影響相對(duì)更大些；成本壓力：今年澳麥采購(gòu)成本較去年上漲40%，當(dāng)前澳麥豐收但價(jià)格未見(jiàn)大幅調(diào)整，具體采購(gòu)價(jià)格需到12月份明年1月份才能確定，預(yù)計(jì)明年澳麥價(jià)格下降約10%，降幅略低于市場(chǎng)預(yù)期。3）6月份董事會(huì)確立新的目標(biāo)，即2014年銷量達(dá)到1000萬(wàn)噸。目前公司通過(guò)改造、新建和收購(gòu)產(chǎn)能來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的擴(kuò)張。新建產(chǎn)能每萬(wàn)噸成本約2000萬(wàn)元，但后期市場(chǎng)費(fèi)用投入較大；以銀麥的收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，收購(gòu)產(chǎn)能每萬(wàn)噸成本約4000萬(wàn)元，但可以利用收購(gòu)品牌在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的優(yōu)勢(shì)，后期市場(chǎng)投入較小。新建和收購(gòu)各有利弊，公司會(huì)優(yōu)先選擇并購(gòu)然后是新建廠。到明年旺季來(lái)臨之前，公司實(shí)際可利用產(chǎn)能約達(dá)1100萬(wàn)噸，目前公司有60、70億的現(xiàn)金，發(fā)展前景良好。4）公司總體策略：通過(guò)市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場(chǎng)份額的提升來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2、3月份公司上調(diào)了中高端品牌價(jià)格，包括小瓶、易拉罐、純生，上調(diào)幅度在4%-5%左右。從品牌影響力來(lái)看主品牌還是相當(dāng)有優(yōu)勢(shì)的，今年通過(guò)央視廣告投標(biāo)、奧運(yùn)選手合作等體育營(yíng)銷來(lái)為明年市場(chǎng)做鋪墊，1+3的品牌戰(zhàn)略不會(huì)改變。  盈利預(yù)測(cè)及建議：盡管啤酒行業(yè)外有成本壓力，內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)加劇，但短期壓力，并不改行業(yè)集中度提升后的盈利增長(zhǎng)的預(yù)期。雖然這一拐點(diǎn)可能要等2-3年才能到來(lái)，但在堅(jiān)定行業(yè)前景的前提下，行業(yè)低迷導(dǎo).......