國(guó)信證券研究報(bào)告：蘇寧環(huán)球-000718-重估價(jià)值較高，市值管理動(dòng)力足：事項(xiàng)： 7 月29日，地產(chǎn)板塊較弱，而蘇寧環(huán)球一枝獨(dú)秀、放量漲停，從整個(gè)7月份來(lái)看，公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，累計(jì)上漲16.5%， 跑贏大盤(pán)約19個(gè)百分點(diǎn)。 評(píng)論： 上半年銷售較差，導(dǎo)致股價(jià)上半年大幅跑輸?shù)禺a(chǎn)板塊 上半年，公司南京江北項(xiàng)目銷售受調(diào)控影響較大，銷售額僅完成9億多元（據(jù)南京網(wǎng)上房地產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)），銷售面積 不及去年全年的 25%。銷售疲弱、加上市場(chǎng)預(yù)期“其低成本地價(jià)優(yōu)勢(shì)或面臨被嚴(yán)格清算土地增值稅”，導(dǎo)致上半年股 價(jià)表現(xiàn)疲弱，下跌14.44%，跑輸?shù)禺a(chǎn)板塊18個(gè)百分點(diǎn)！ 7月初高管集體增持，彰顯市值管理動(dòng)力 公司7月初公告，部分董事、監(jiān)事及高管共10 人自6 月29 日起至7 月4 日以個(gè)人自有資金以市場(chǎng)價(jià)格從二級(jí)市 場(chǎng)購(gòu)入公司A 股股票，合計(jì)51.48 萬(wàn)股，占公司未攤薄前總股本的0.03%，買入成本均價(jià)約為6.70元/股(送股除權(quán) 價(jià)格)。我們認(rèn)為此次集體增持行動(dòng)，彰顯出管理層在市值管理方面有較大的壓力和動(dòng)力。 公司優(yōu)勢(shì)在于“大股東具備較強(qiáng)攫取資源能力” 大股東蘇寧集團(tuán)是國(guó)內(nèi)知名的民營(yíng)企業(yè)，在協(xié)調(diào)政府關(guān)系方面能力突出，善于低價(jià)拿地。公司在南京有較強(qiáng)的品牌 號(hào)召力，所儲(chǔ)項(xiàng)目也具有無(wú)可比擬的低成本優(yōu)勢(shì)，其中南京威尼斯水城的樓面地價(jià)在400元/平米左右，但目前售價(jià) 卻已攀升至高達(dá)8000-10000元/平米。2010年，大股東這種較強(qiáng)的攫取資源能力在南京以外地區(qū)繼續(xù)得以發(fā)揮，除 原有吉林項(xiàng)目外，宜興、上海、蕪湖等地項(xiàng)目相繼啟動(dòng)，并在無(wú)錫、蕪湖、昆明獲得3個(gè)項(xiàng)目，共增加項(xiàng)目?jī)?chǔ)備144 萬(wàn)平米。 在市值管理動(dòng)力下，下半年資源稟賦有望加速釋放，地產(chǎn)銷售或?qū)�發(fā)力 下半年，蕪湖、宜興項(xiàng)目將推盤(pán)銷售，推盤(pán)總量有望分別達(dá)到10萬(wàn)平和5萬(wàn)平，這兩個(gè)城市上半年房?jī)r(jià)漲幅不大， 我們預(yù)計(jì)難以被納入限購(gòu)名單，在市值管理動(dòng)力下，公司將把去化率放在首位，包括南京在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資源稟賦 有望加速釋放。 未來(lái)三年地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)，維持推薦評(píng)級(jí) 我們認(rèn)為，民營(yíng)地產(chǎn)商的優(yōu)勢(shì)在于“大股東超強(qiáng)的攫取資源能力+管理層較強(qiáng)的執(zhí)行力”，而且船小好調(diào)頭，抵御調(diào)控......