東海證券研究報(bào)告：神開(kāi)股份(002278)調(diào)研報(bào)告：事件 我們于 2011年 3月 24日拜訪(fǎng)了神開(kāi)股份，同公司董事會(huì)秘書(shū)王彌 宗先生和證券事務(wù)負(fù)責(zé)人石蘇偉先生進(jìn)行了交流。我們認(rèn)為，伴隨著石 油鉆采行業(yè)的向好、公司產(chǎn)業(yè)鏈拓展和產(chǎn)品逐步升級(jí)，公司已經(jīng)進(jìn)入上 升周期。 評(píng)述 油價(jià)高企推動(dòng)油田鉆采行業(yè)進(jìn)入景氣周期 美國(guó)NYMEX原油價(jià)格近期穩(wěn)定在100美元以上，油價(jià)的高企使得國(guó) 內(nèi)外各大石油公司加大資金和設(shè)備投入， 帶動(dòng)了石油鉆采設(shè)備進(jìn)入景氣周 期。 我們看好石油鉆采行業(yè)的投資機(jī)會(huì)， 公司的業(yè)績(jī)回升一直滯后于行業(yè)， 但是從2010年4季度開(kāi)始公司業(yè)績(jī)開(kāi)始快速回蘇。 產(chǎn)品不斷升級(jí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 公司傳統(tǒng)的兩大產(chǎn)品為錄井儀和防噴器。 在錄井儀方面， 市場(chǎng)普遍認(rèn) 為公司市場(chǎng)占有率在50%以上，潛力不大，而事實(shí)上公司通過(guò)不斷研發(fā)增 加產(chǎn)品技術(shù)含量，為客戶(hù)提供更高附加值產(chǎn)品，收入有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。其他 產(chǎn)品方面，公司新推出的U型防噴器和MWD隨鉆測(cè)斜儀受到市場(chǎng)普遍歡 迎。我們預(yù)計(jì)公司的國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增速會(huì)在20%以上，出口業(yè)務(wù)2011 年有望增速達(dá)到30%，市場(chǎng)重點(diǎn)在俄羅斯和美國(guó)等地區(qū)。 新公司、新產(chǎn)品11年開(kāi)始貢獻(xiàn)收入 新公司主要是指公司10年并購(gòu)的江西飛龍鉆頭制造有限公司， 新產(chǎn)品 主要是指公司與中國(guó)石化共同開(kāi)發(fā)的采氣樹(shù)和全自動(dòng)汽油辛烷值測(cè)定機(jī)。 我們預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)會(huì)在11年開(kāi)始貢獻(xiàn)收入， 而從12年開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)。 江 西飛龍的主營(yíng)產(chǎn)品為鉆頭， 該項(xiàng)產(chǎn)品屬于易耗品， 可以對(duì)公司原有業(yè)務(wù)形 成補(bǔ)充，減少公司收入波動(dòng)，江西飛龍雖然被并購(gòu)時(shí)是虧損的，但是由于 原有的軍工企業(yè)技術(shù)扎實(shí)， 熟練工人水平高， 被并購(gòu)后加入神開(kāi)股份的優(yōu) 秀管理， 我們認(rèn)為江西飛龍經(jīng)過(guò)11年一年的調(diào)整， 收入會(huì)從12年開(kāi)始進(jìn)入 快速增長(zhǎng)通道。 新產(chǎn)品方面， 采氣樹(shù)和全自動(dòng)汽油辛烷值測(cè)定機(jī)都是公司 與客戶(hù)共同開(kāi)發(fā)， 未來(lái)市場(chǎng)需求有保證， 且該兩項(xiàng)產(chǎn)品毛利率比公司原有 產(chǎn)品毛利率高， 未來(lái)將會(huì)有利于收入和毛利率提升。 我們預(yù)計(jì)今年這兩項(xiàng) 產(chǎn)品11年由于客戶(hù)要進(jìn)行調(diào)試等實(shí)驗(yàn)， 需求量會(huì)開(kāi)始慢慢啟動(dòng)， 從12年開(kāi) 始需求量會(huì)放大............