12月22日，由中金所、宏源期貨、宏源證券聯(lián)合舉辦的“2010北京股指期貨高峰論壇”隆重開幕。臺灣大中華基金經(jīng)理人協(xié)會理事長洪永聰在會上首先介紹了研判牛熊拐點(diǎn)的多個指標(biāo)，并提出利用股指期貨的應(yīng)對策略；隨后詳細(xì)解讀了進(jìn)行期指套保操作的幾個經(jīng)驗(yàn)要點(diǎn)。在談到期指人才培養(yǎng)時，洪永聰認(rèn)為期指套保套利人才需累積至少三年以上經(jīng)驗(yàn)方能達(dá)到長期績效穩(wěn)定。

　　以多項(xiàng)指標(biāo)研判牛熊拐點(diǎn) 善用期指應(yīng)對

　　首先，股市牛熊拐點(diǎn)的主要判斷指標(biāo)有：經(jīng)濟(jì)景氣開始自高峰下滑、指數(shù)在突破盤整后連續(xù)多日大漲出現(xiàn)大幅正價差、眾多權(quán)重股K線圖出現(xiàn)頭部型態(tài)、技術(shù)指標(biāo)(如9月或9周K、D指標(biāo))自高峰死亡交叉、指數(shù)高點(diǎn)出現(xiàn)突發(fā)性利空、大機(jī)構(gòu)法人如臺灣的外資法人在期貨市場累積龐大空頭倉位。

　　其次，在策略方面可考慮以下操作：當(dāng)牛市拐點(diǎn)出現(xiàn)重大利空先套保再說，突破盤整波段漲勢持續(xù)一段時間后再逢高套保，股指期套保部位最好分三批分價位建立，切忌在波段跌勢末段利空中追加套保，在恐慌性賣壓逆價差加大時回補(bǔ)套保部位，特別留意配股息旺季的正常逆價差現(xiàn)象。

　　洪永聰說，專戶理財(cái)或券商資產(chǎn)管理運(yùn)用股指期貨可開發(fā)絕對收益產(chǎn)品，以選股模型挑選未來能擊敗大盤的強(qiáng)勢個股，在熊市時則加入股指期貨套保。臺灣經(jīng)驗(yàn)表明，10年來業(yè)績可領(lǐng)先指數(shù)達(dá)500%以上。

　　做期指套保時可假定投資組合值為1

　　臺灣一般股票型基金平均Beta值2008年為0.9619，2009年為0.9214，落在0.85至1.15約占全部基金的85%，為免于每次做套保時要計(jì)算投資組合Beta，且投資組合未來Beta又不穩(wěn)定，因此一般基金經(jīng)理人套保時經(jīng)常假設(shè)投資組合Beta=1，便于快速計(jì)算每次股指期貨套保的手?jǐn)?shù)。在滬深300股指期貨市場上做期指套保時亦可借鑒這一經(jīng)驗(yàn)。

　　兩倍保證金即可保滬深300期指套保頭寸安全

　　洪永聰表示，臺灣股市2010年以來由于波動率下降，目前股指期貨保證金比率僅約5%，一般基金經(jīng)理人會放置預(yù)訂套保手?jǐn)?shù)所需保證金的兩倍至三倍在保證金賬戶，避免行情大幅波動時保證金不足的風(fēng)險。

　　由于每個基金除ETF或封閉型基金外，每日都至少保有5%的流動性資金，且空頭套保與股票現(xiàn)貨有對沖的作用，只要每天做好超額保證金管理，不易發(fā)生保證金不足強(qiáng)制平倉現(xiàn)象。

　　而滬深300指數(shù)期貨由于期貨商要求的最低保證金已達(dá)17%-18%，放置所需保證金的兩倍，安全系數(shù)就已相當(dāng)高。

　　期指套保套利人才需累積至少三年以上經(jīng)驗(yàn)

　　在談到基金等機(jī)構(gòu)在股指期貨相關(guān)人才的培育時，洪永聰表示，股指期貨及指數(shù)選擇權(quán)等衍生性商品未來幾年在大陸金融市場將迅速成長并帶來龐大商機(jī)，隨著證券商自營、基金公司、QFII、保險等機(jī)構(gòu)投資人陸續(xù)加入股指期貨市場，機(jī)構(gòu)占股指期貨交易及持倉比重將迅速上升，相關(guān)人才需求非常大。

　　未來五年基金公司運(yùn)用股指期貨等衍生品發(fā)展新商品將迅速成為壯大基金規(guī)模的最重要工具，基金公司與機(jī)構(gòu)法人應(yīng)盡速培育經(jīng)理人套保與套利操作，并累積至少三年以上的經(jīng)驗(yàn)才能發(fā)揮長期績效穩(wěn)定的效果。