自2012 年9 月份以來，國際木漿價格逐步回升，北方漂白軟木牛皮漿（NBSK 歐洲）從低點780 美元附近反彈至810 美元，漲價已有30 美元。影響漿價走勢主要有三大因素：一是主要漿廠的盈利情況和漿庫存量 （如針葉漿存庫一般在30 以上天，闊葉漿庫存量一般維持在40 天上）；二是主要碼頭和經銷商、貿易商的庫存量；三是漿及下游紙廠的供需情況。結合目前全球的木漿供需情況，我們判斷今年上半年木漿價格將維持緩慢反彈趨勢；而進入下半年之后需要結合國內外整體經濟走勢情況再進行判斷，但繼續(xù)小幅上漲的可能性較大（其中，針葉漿漲幅將大于闊葉漿）。主要原因有以下幾點：首先，漿價已經下跌至主要漿廠的盈虧平衡線附近，處于歷史低位。雖然從絕對值上看漿價相比08 年的低點仍有差距，但是根據(jù)相關木漿出口國的匯率換算后，目前的漿價與08 年底的歷史漿價最低點相差不大，已經處在主要漿廠的成本線附近。

　  本次漿價上次確實也引發(fā)了國內部分紙種隨之漲價，如銅版紙從12 年末至今每噸漲了150 元左右，但總體上仍未充分反映漿價的上漲，這主要與此前下游紙業(yè)的需求情況仍未出現(xiàn)明顯改善有關。造紙行業(yè)景氣改善預期較為明顯。13 年造紙產能供給釋放壓力大幅減少，下游庫存較低，并且在紙價上漲預期下，下游補庫存對行業(yè)具有正面刺激作用。目前紙企限產自救行為已產生積極效果，我們認為13年二季度之后紙價可能具備一個相對較強的恢復性上漲動力。