有效市場(chǎng)理論是研究信息如何充分反映到價(jià)格中的過程。對(duì)市場(chǎng)有效最有力的支持莫過于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，尤其是在金融市場(chǎng)中，證券及無紙化交易給投機(jī)家、套利交易者們提供便利的投機(jī)環(huán)境，從而促使套利機(jī)會(huì)瞬間即失。因?yàn)楂@取最大收益是其投資的最終目的，這種追求最大收益的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，促使價(jià)格無偏地反映了證券本身的內(nèi)在價(jià)值。作為一般投資者，其分析能力是有限的，對(duì)證券價(jià)格的影響是微弱的。然而，由于證券市場(chǎng)中存在大量的投資者,不僅包括機(jī)構(gòu)投資者與般投資者，而且包括局內(nèi)投資者與局外投資者。此外，還有專業(yè)分析家及證券監(jiān)管部門，他們的存在都會(huì)促使價(jià)格趨于公司的內(nèi)在價(jià)值。因此，即使不搜集信息，不對(duì)已公開的信息進(jìn)行分析，也同樣可以按其應(yīng)有價(jià)值進(jìn)行買賣。許多半強(qiáng)式效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)表明，股票價(jià)格早在信息公開以前就開始對(duì)將要公開的信息有所反映。

 

   由于信息成本的原因，現(xiàn)實(shí)中還存在價(jià)格沒有充分反映信息的情況。獲取私人信息需要很高的成本，即使是公開信息，要想從中獲取有用的信息也需要支付成本。從公開信息提取有用的信息(如折舊方法的改變意味著什么)需要專業(yè)知識(shí)，這需要支付一定的培訓(xùn)費(fèi)用。值得注意的是，信息本身是復(fù)雜的，要精確地測(cè)度信息的價(jià)值，本身就是個(gè)非常困難的問題。

                                                                                                                                                                                                                                           所以，通過價(jià)格的變化可以獲得信息，而且價(jià)格信息幾乎不需要成本。由于局內(nèi)人參與交易并影響證券的價(jià)格變化，通過價(jià)格信息不但可以獲得已公開信息，而且可以獲得未公開的內(nèi)幕信息。如果投資者根據(jù)價(jià)格變化獲取的信息進(jìn)行正確的投資，便出現(xiàn)“免費(fèi)搭便車”的現(xiàn)象。這正是傳統(tǒng)有效市場(chǎng)理論中所關(guān)注的強(qiáng)式有效效應(yīng):價(jià)格不但反映了公開信息，同時(shí)也反映了內(nèi)幕信息。不過，通過價(jià)格挖掘信息是以不存在操縱市場(chǎng)為前提的。如果市場(chǎng)中存在價(jià)格操縱現(xiàn)象，則價(jià)格不能充分反映出資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，價(jià)格也就不能充分揭示信息了。

                                                                                                                  

   有效性檢驗(yàn)只能檢驗(yàn)市場(chǎng)非有效性，不能直接證明其已經(jīng)達(dá)到有效，因?yàn)樵跈z驗(yàn)市場(chǎng)半強(qiáng)式有效的信息集中，不可能窮盡所有的信息來檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性。從法瑪對(duì)有效市場(chǎng)理論重新描述可以看出，他試圖避開市場(chǎng)有效性的定義問題，而著眼于考察股票市場(chǎng)行為模式。因此，有效市場(chǎng)的研究與市場(chǎng)行為模式研究幾乎是等同的。可以這么認(rèn)為，我們更關(guān)注有效市場(chǎng)理論研究的結(jié)果將能給我們帶來什么。因此，市場(chǎng)有效性研究應(yīng)該定位于包括歷史相關(guān)信息、公開信息及內(nèi)部信息在內(nèi)的市場(chǎng)行為研究，而不是限定于市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)上，市場(chǎng)行為及信息的市場(chǎng)效應(yīng)研究本身就可以描述、檢驗(yàn)市場(chǎng)運(yùn)行效率。